银行业投资2013.pdfVIP

满地黄金 —— 2013年度银行业年度策略 德邦证券研究所 银行研究小组 SAC执业证书编号:S0120512100001 夏根大 张蕾 xiagd@ 86218502 2012年12月28 日 核心观点 推荐评级 银行行业的盈利能力将长期超越市场均值； 银行板块是目前A股低估最严重的板块； 给予银行推荐评级，建议积极超配； 主要风险 2013年银行板块的主要风险包括：业绩下滑的风险；推出存款保险制度的风 险；利率市场化的风险；利率变动的风险；不良贷款的风险；影子银行的风险； 是风险，也是机遇，每一次下跌过后，都是买入的机会； 推荐标的 重点推荐兴业银行、招商银行和交通银行； 建议关注民生银行和平安银行； 汇聚成长力量 共享财富人生 Page2 目录 行业分析 •波特五力模型分析 •行业估值比较 •公司估值比较 主要风险 推荐公司 汇聚成长力量 共享财富人生 Page3 行业分析 图1：银行行业波特五力模型分析 潜在竞争者： 各国银行牌照管制 严格，门槛高。 上游客户： 内部竞争： 下游客户： 劣势，客户粘性强 寡头垄断下的有序 劣势，少量大企业 。 竞争。 较强势。 替代品： 存贷款业务替代性 很弱，理财业务有 替代威胁。 银行业一直是一个完美的金矿(Perfect goldmine)，就象我在不同的伯克 希尔会议上多次说过的那样。 ——芒格 2003年于伯克希尔股东大会 汇聚成长力量 共享财富人生 Page4 行业估值 ——按照DDM估值法对A股各行业进行估值，银行业是低估最严重的 行业。 （详细计算请参阅德邦证券研究报告：《绝对估值法下的行业配置策略2012 年12月》） 表1：A股部分行业估值表（按照11%的折现率） pb 2011 pb 10 ROE ROE 板块名称 （ ） 合理 过去 年平均 成熟期 低估比例 银行 1.23 1.73 18.20% 14% 29.0% 建筑装饰 1.33 1.40 14.05 % 13% 4.8%