银行间国债市场与交易所国债市场相关性研究.pdfVIP

　数理统计与管理 　　　　　　　　　　第 26卷 　第 3期 　2007年 5月 　　文章编号 : 1002 - 1566 (2007) 03 - 0528 - 07 银行间国债市场与交易所国债市场相关性研究 潘婉彬 　缪柏其 　靳 　韬 (中国科学技术大学统计与金融系 　安徽 　合肥 230026) 摘要 :我国的国债市场被人为的分成交易所市场和银行间市场 ,不同的国债投资主体被限制在不 同的国债流通市场进行交易。本文将 Granger线性因果关系模型应用于分析同一国债价格和交易 ( ) 量在两个不同市场的关系 。对跨市场发行的 2002年记账式 十五期 国债在银行间国债市场与交 易所国债市场的净价和交易量进行了因果关系的实证检验 。分析检验结果表明:在 5%显著水平 下 ,对于价格 ,交易所市场对银行间市场具有引导作用 ,反之结论不成立 ;而对于交易量 ,银行间市 场对交易所市场具有引导作用 ,反之结论不成立 。一个统一的国债市场有利于构建基准利率体 系 ,完善收益率曲线 。 关键词 : Granger线性因果关系模型 ;银行间国债市场 ;交易所国债市场 中图分类号 : F830. 9 文献标识码 : A An Em p ir ica l Ana ly sis on the Ca sua l Rela tion sh ip Between In tra ban k an d Exchan ge Bond M arket PAN W an b in , M IAO B aiq i, J IN Tao (U n iversity of Science and Techno logy of Ch ina H efei 230026 Ch ina) A b stract: Ch ina bond m arket is divided into two p arts: the exchange m arket and intra bank m arket. D ifferent p artici p ants are restricted in different m arkets. The Casual R elation sh ip model is app lied to analyses the p rice s and the vo l um e s of the sam e bond in two differen t m arkets. The re su lts show that the p rices and the volum e s in differen t m arkets follow the casual relation sh ip. Key word s: the ca sual relation sh ip ; the exchange bond m arket; the intra bank bond m arket 0　引言 近几年实施的积极的财政政策和稳健的货币政策使得中国经济继续保持着持续快速稳定 增长的势头 。这为国债市场的健康发展奠定了良好的经济环境和政策环境 。1997 年 6 月 ,在 中国金融业实行分业经营和分业监管的背景下 ,随着商业银行撤离证券交易所 ,银行间国债市 场随之建立 。于是 , 中国的国债市场被人为的分成银行间国债市场和交易所国债市场 ,不同的 国债投资主体被限制在不同的国债流通市场进行交易。 银行间国债市场的主要成员是商业银行 ,其成员还有众多农村信用社 ,近几年陆续有保险 公司、证券公司和基金管理公司等加入 。由于商业银行在全社会金融资产总量中占有绝对主 导地位 ,它们吸纳国债的能力较强 ,因此该市场是国债发行的主要场所 。银行间市场交易采用 收稿 日期 : 2005年 12 月 16 日　　　　 基金项目:本文得到国家自然科学基金教育部博士点基金 ,中国科学院和中国科技大学创新基金资助 。