关于中国新兴货币政策工具常备借贷便利的解析与国际比较.pdf

FINANCE＆ECONOMY 金融经济 关于中国新兴货币政策工具 “常备借贷便利 的解析与国际比较 胡岳峰 (安徽财经大学金融学院，安徽 蚌埠 233030) 摘要：随着中国金融的不断发展 ，为了满足金融市场更 是由金融机构直接主动地 申请贷款，大大缩短时滞，能够及 高的调节需求，中央银行在传统的货币政策工具的基础上， 时地缓解流动性不足。 又发展出了一套以流动性调节为主的货币政策工具体 系，而 (二)客观原因 “常备借贷便利”则是中国货币政策短期流动性工具的代表 ， 1．外汇 占款投放作为中央银行基础货币供给的重要方式 本文以该政策工具为研究对象，分析其产生的原因、特点、影 之一的局面将被改变。我国加入WTO以后，国际收支长期处 响，通过 国际比较 ，得 出启示，从而为 “常备借贷便利”这项货 于顺差，外汇大量流人，使得外汇 占款成为货币投放的主要渠 币政策工具在中国金融市场上更好地运作奠定良好的基础。 道。近几年来由于跨境资金流动的波动加大，使我国外汇占 关键词：货币政策；短期流动性工具；常备借贷便利；国 款的投放 由高速增长转为低速增长。继 2014年 5月份外汇 际比较 占款大幅回落之后，6月份外汇占款更是出现了今年以来首度 的负增长 ，并且外汇 占款投放的短期波动也加大，所 以货币 常备借贷便利 (StandingLendingFacility，SLF)，是中国 政策工具的选择从常规向非常规转变成为必然趋势。 人民银行于2013年初创设的流动型货币政策工具。其运行 2．美国QE的退出预期及正式退出，对我国金融市场产 模式是由金融机构发起，中央银行以抵押的方式向提出申请 生影响。2013年年中的中国钱荒，从爆发原因来看，不难看出 的金融机构发放贷款，必要时采取信用借款方式发放，贷款 有美国QE退出预期对 中国货币市场的影响 。美国QE的 期限通常为 1—3个月，其中合格抵押品包括国债、中央银行 退出，是跨境资金流人减少，波动性增大，又会使货币投放的 票据、政策性金融债、高评级公司金融债等 四类债券资产和 难度加大。中国货币政策框架需要进行及时地调整与完善。 优质信贷资产。常备借贷便利作为中国新兴货币政策工具， (三)其他原因 拓宽了中央银行的流动性供给渠道，增强了央行流动性管理 由于银行贷款利率的开放，银行同业问竞争激烈，银行 弹性及广泛性，对推进利率市场化的进程有着积极的意义。 资产与负债业务的 “时间错配”问题层出不穷，导致银行体系 一 、 中央银行创设 “常备借贷便利”的原因 短期流动性供求波动加大。当多种影响因素共同作用或市 (一)主观原因 场预期发生不稳定情绪反应时，通过货币市场融资的方式已 中央银行的常规型货币政策工具都具有较大的缺陷，对 经不能弥补短期流动性缺 口时，引发银行流动性危机的可能 于短期流动性问题均不能及时、有效地解决 ，主要表现为以 性增大。这就要求短期流动性管理工具的补充与创新。 下四个方面 ： 二、“常备借贷便利”的特点 1．存款准备金制度和利率政策等都是具有强刺激性的 (一)中央银行由主动变为被动。法定存款准备金制度、 货币政策工具，带来的负面效果较大。该类货币政策工具的 利率政策与公开市场操作等常规货币政策工具 ，是由中央银 使用往往会引起市场的 “连锁反应”，带来市场的短期性剧烈 行根据国家宏观经济形势主动使用与调节。而 “常备借贷便 波动。而常备借贷便利的针对性较强，对市场只有微刺激 利”则是由金融机构主动申请，中央银行根据标准以抵押方