公司金融期末论文doc.doc

宁波大学答题纸 （2011 —2012 学年第 1 学期） 课号： 013H02Y01 课程名称： 公司金融 改卷教师： 朱顺林 学号： 096010356 姓 名： 应亚文 得 分： 上市公司股权集中度与公司绩效的影响研究 ——基于稀有资源板块上市公司的研究 一、引言 20世纪到21世纪的转变过程中，经济全球化无疑是一个重要的历程，其加剧了全球范围内的资本流动和企业竞争，公司治理对于一个公司的发展愈加重要。在公司治理理论中，股权结构对公司绩效的研究又是这其中的焦点之一。目前我国正处于经济体制转轨的重要时期，而股权分置亦是我国由计划经济体制向市场经济体制转变过程中形成的特殊问题。因此，有必要就我国股权结构与公司绩效的关系影响做相关研究，以期得到两者的最优关系，并提出具有针对性的建议及措施以提高公司绩效。 二、文献综述 目前国内外有许多学者对股权结构与公司绩效影响做了相关研究。Berle 和Means在1932年的《现代公司和私有财产》提到：现代公司股权结构十分分散，所有权与控制权的分离导致了一系列的公司治理问题。Shleifer、Vishny在1986年的研究中认为一定的股权集中度是有必要的，因为大股东可以更好地监督经理层的行为，对增强监管市场运行的有效性具有一定帮助。在实证研究方面，Claessens、Djankov、Fan和Lang在1998年对东亚地区企业的股权结构研究中，发现这些地区的企业股权高度集中，并且其与企业价值正相关。Almeida 和Wolfenzon在2006年建立了金字塔股权结构的理论模型，并提出了选择效应理论。金字塔股权结构指的是公实际控制人通过接持股形成一个金字塔式的控制链实现对该公的控制。Q值更低。而且这种低估状况随着控股股东现金流权的下降而不断增加。吴晓求在2005年指出, 经过股改后股东之间的内部博弈转变为市场博弈, 股东行为尤其是大股东行为将趋向理性。何诚颖和李翔在2007年采用事件研究法, 发现在股权改革前后的30个交易日内, 股价的市场反应是非常显著的, 但是随着时间推移, 股权改革的效应呈逐步弱化的趋势。冯根福等在2008年采用了描述性统计方法, 重点考察股改、产权以及市场竞争对公司绩效的影响, 发现股权改革显著地提高了上市公司绩效。 三、研究的方法及问题 本文将首先从股权集中度角度出发，研究股权集中度如何影响公司绩效。股权集中度是一个公司股权结构的重要体现，怎么样的股权分配会对公司绩效造成怎么样的影响是我们所关心的问题；在此的基础上，对股权结构做出一个优化，使公司绩效达到最大化。 本文拟解决的问题是股权结构中股权集中度的适度性问题。 四、分析与假设： 我国于2005年开始股改，与2010年基本结束。这期间，股改对我国上市公司的影响基本上可以分为三点：降低了股权集中度；增大流通股比例；统一股权性质。 在降低股权集中度方面，我们发现大股东相对于小股东来说，他们与公司的经济利益更为相关，更有动力和意愿去监督管理者，以使自身利益最大化。但是又有可能大股东会以牺牲小股东的利益来实现自身利益的最大化。基于以上两点我们作出以下两个假设： 假设1：股权集中度与公司绩效正相关。 假设2：股权制衡与公司绩效正相关。 五、实证分析及检验： 研究设计：本文以2010年稀有资源板块上市公司为数据基础，其中我们剔除ST公司、数据缺失公司。本文研究的数据来源于上海证券交易所、深圳证券交易所以及瑞思数据库等。 变量选取：首先我们选取第一大股东、前五大股东、前十大股东的持股比例，HERF1、HERF5、HERF10，公司第一大股东与第二大股东持股比例的比值公司第一大股东与第二大股东持股比例的比值1+β2×CR_1+β3×CR_5+β4×CR_10+β5×H1+β6×H5+β7×H10+β8×DAR +δ 描述性统计 表一 上市公司股权结构的描述性统计 1_Owncon1 5_Owncon5 10_Owncon10 H1 H5 H10 Z ROE 资产负债率 平均值 0.4243 0.5597 0.5921 0.1999 0.2164 0.2168 0.4243 0.5597 0.5921 中位数 0.4099 0.5520 0.5744 0.1680 0.1827 0.1828 0.4099 0.5520 0.5744 最小值 0.1769 0.3080 0.3566 0.0313 0.0365 0.0370 0.176