企业价值评估理论点部分〔1〕.docVIP

基于EVA-DECE的 企业价值评估方法及应用 ——****(******)为例 姓名: *** 学号: 11****** 专业: 会 计 成绩: 目 录 一、价值评估理论 国内外企业价值理论 根据国际评估标准委员会（The International Valuation Standards Committee）的定义，价值是个经济概念，反映可供交易的商品、服务与其买方、卖方之间的货币数量关系，指在有效期内市场对于由于获得商品或接受服务所能增加的利益的判断。企业价值是将企业作为考察对象的价值，即将企业价值本身作为一种特殊商品，通过一定的途径来货币化表示。对于投资者来说，企业的价值是进行投资决策的只要依据，表现为企业能为投资者带来的投资回报，这种回报可能是企业的现金分红，也可能是企业股权的转售价值，或者是该企业为投资者拥有的其他企业带来的协同效益。对于企业管理者而言，企业价值是企业价值驱动管路的核心。 将企业作为一个整体时，企业表现为所占用的各项资产，这些资产根据是否参与企业的经营活动，分为经营性资产和非经营性资产，所有资产所创造的收益（或表现为现金流量）是企业价值的基础。根据会计核算原理，企业全部资产由企业的全部权利人所拥有，这些权益人包括企业股东、企业的债权人、合并报表的少数股东权益以及其他对企业拥有权力的权利人。根据企业的经营状况，在一定条件下，可以估计企业未来投入资本穿在的自由现金流量，依据企业所创造的未来自由现金流量及这些现金流量的现值可以评估企业的经营价值，评估企业的经营价值加上企业现有的非经营性资产的价值，即可得出企业的价值，也即企业内在价值。即 企业经营价值+企业非经营资产价值=企业价值 与企业的经营性资产和非经营性资产这些占用相对应，企业的权利人因投入企业的总资本包括股权资本、有息负债、合并报表的少数股东权益和其他要求权，而获得对企业全部资产以及资产所创造现金流量的所有权，因此，企业的价值也相对应的有这些权利价值所构成。即 企业价值=权益价值+企业负债+企业债务的市场价值+少数股东权益+其他要求权 企业价值的决定与构成如图： 2、费雪的资本价值评估模型　　企业价值评估的思想源于20世纪初艾尔文·费雪的资本价值论。在《资本与收入的性质》这本著作里，费雪尔从人对收入的感受入手，分析了资本价值的形成过程，说明了资本价值的源泉，归纳了人们的投资决策过程。费雪尔认为收入是一系列的事件，正是人们每天感觉到的一系列实实在在的事件构成了每个人的最终收入。费雪尔分析了享受收入、实际收入与货币收入的关系。他认为，享受收入是由一系列宜人的感觉或阅历所构成，它是最最根本的东西，没有它就没有后两种收入存在的可能性。实际收入从会计、计量的角度来讲，是最具有操作性的。货币的作用不但体现在可以购买许多物品满足人们的生理和精神需要，更重要的是可以说明资本的形成与资本价值的确定。资本的价值实质上就是未来收入的折现值，也就是说未来收入的资本化。 　　费雪尔进一步指出，任何财产或所拥有财富的价值均来源于这种能产生预期货币收入的权利，从而使财产或权利的价值可通过对未来预期收入的折现得到。连接收入与资本之间的桥梁就是利息率。正是利息率的作用，人们可以从货币的现值计算货币的未来价值，或从货币的未来价值得到货币的现值。 　　在费雪尔的论述中，资本价值是通过以下步骤确定的： 　　第一步：从资本物品确定未来所提供服务的流量； 　　第二步：确定这些服务的收入价值； 　　第三步：从这些收入的价值再倒推出资本的价值。 　　费雪尔对资本价值这样总结： 　　1、资本价值是收入的资本化或折现值； 　　2、如果利息率下降，资本的价值（预期收入的资本化）将会上升，反之亦然； 　　3、对于土地等耐用商品而言，资本价值波动相对来讲大一点，而对于衣服等非耐用商品而言相对小一些； 　　4、通过储蓄可增加资本的价值，资本的价值随着储蓄的增加而增加，而实际收入却随着储蓄的增加而减少相同的数额； 　　5、这些来自于收入而放到资本里边的储蓄是日后实际收入的基础。 3、威廉姆斯的股利折现模型 　　　1938年威廉姆斯在其博士论文《投资价值理论》中首次提出了折现现金流量的概念，开创了内在价值理论的先河，从此折现现金流量得以广泛应用。威廉姆斯的重要贡献表现在：一是给出了股利折现模型，这是许多衍生的现值评估模型的基础；二是把股利看做现金流量。由于把股利看成是未来现金流量，因此企业价值的计算与债券折现值的计算十分类似。其公式为 　　　　　　　　　 式中：V为企业股票的内在