企业债券信用增级措施与评级方法探讨.PDF

企业债券信用增级措施及评级方法探讨 作者 : 联合资信评估有限公司 钟用 企业债券经过十几年的发展，目前已经具备一定的市场规模，并成为我国重 要的债券品种之一，但从去年银监会限制银行为企业债券提供担保以来，企业债 券发行受到了一定的影响，在当前的情况下如何采取信用增级措施以保障企业债 券顺利发行已成为企业债券发行参与的相关各方共同关注的话题。本文从企业债 券信用增级类型和各种信用增级企业债券评级方法两个方面对如何采取信用增 级措施保障企业债券顺利发行进行一定的探讨。 一、企业债券信用增级措施及其特点 (一) 常用的企业债券信用增级措施 企业债券信用增级措施比较多，比较常用的大概包括一下七种：1、资产抵 押，即债券发行人在发行一笔债券时，通过法律上的适当手段将债券发行人的部 分财产设定为抵押，一旦债券发行人出现偿债困难，则出卖这部分财产以清偿债 务。2 、第三方信用进行担保，即债券发行时采用第三方对债券进行担保，以提 高债券本息偿还的安全性。3、设立专项的偿债基金，即在债券发行的同时设立 专门的偿债准备金，当债券出现偿还困难时用专门偿债准备金对债券本息进行偿 还，该项偿债准备金除了对本期债券提供保障外不用作其他用途。4 、设立风险 准备基金，即利用风险准备金对债券进行保障，当债券偿还出现困难时候利用债 券风险准本金对债券进行偿付，风险准备基金与偿债准备基金的区别在于风险准 备金的覆盖范围可能并不只局限于本期债券，还会对多个债券的本息提供保障， 但专项偿债准备金只能用作对本期债券提供保障。5、设立专门帐户逐年计提偿 债本金，即在债券发行时同时设立一个专门的偿债账户，在债券存续期内逐年计 提偿债本金，当存在某年计提不足的时候采取一定的处理措施以保障债券本息的 安全。6、规定债务的优先顺序，即债券发行时同时规定本期债券偿还的顺序优 先，当发债主体经营出现困难时，本期债券的偿还顺序优先于其他债券，以降低 1 债券违约时债券投资人的损失。7、组合增信方式，即将上述增级措施组合应用， 比如发行债券时既提供资产抵押，同时还采用第三方担保等其他信用增级措施。 (二) 主要信用增级企业债券的特征 各种信用增级企业债券由于信用增级方式的不同，自身信用风险特征差异较 大，下面简单介绍一下用得比较多的抵押债券和担保债券的特征。 1、抵押债券特征 1）抵押债券的主要特点 抵押债券主要有一下四个方面的特点：①抵押债券是指债券发行人在发行一 笔债券时，通过法律上的适当手段将债券发行人的部分财产设定为抵押，一旦债 券发行人出现偿债困难，则出卖这部分财产以清偿债务。②为使抵押资产的市场 价值下跌时债券持有者仍具有较高的安全性，用作抵押债券的资产价值通常大于 债券发行总价值，并且债券发行人必须先到有关主管机构办理抵押权设定登记手 续。③当债券发行人无法履行还本付息的承诺时，抵押资产的债权代理人有权处 置抵押品，并将所得净收入偿还给抵押债券的持有者。④如果抵押资产变现所得 净收入不足以偿还债务，抵押债券持有人将变为普通债权人，未偿还部分的清偿 要求权等同于信用债券。 2 ）抵押债券的主要抵押物品类型 可以用着抵押债券的抵押品主要包括一下几种：①现金与银行存款；②应 收票据及应收款；③固定资产--房产、设备等；④无形资产--土地使用权、专利 等；⑤拥有的上市公司股权；⑥拥有的非上市公司股权。 3 ）抵押债券的主要参与者 抵押债券通常包括如下相关参与者：①债券发行人，即债券发行的主体,发 行债券的债务人。②主承销商，即债券销售机构，负责发行债券的销售工作。③ 债权代理人，即全体债权人的代表，当发行企业违约无法偿付本息时，与抵押资 产监管人共同代表全体债券持有人处置抵押资产以清偿未偿付的本息。④抵押资 2 产监管人，即动态监督、跟踪抵押资产的价值变动情况，定期、不定期出具报告， 以此作为债券跟踪评级的重要依据，并向媒体公示。⑤债券持有人，即债券购买 者，发行债券的债权人。⑥资产评估机构，即对发行债券的抵押资产价值进行评 估的中介机构。⑦信用评级机构，即对发行债券进行信用评级的中介机构。⑧审 计机构，即对债券发行人进行财务报表审计的中介机构。⑨法律事务机构，即对 发行债券的相关事项出具法律意见的中介机构。 2、担保债券的特征