03第三章货币期货与期权市场概念.pptVIP

* （一）看涨期权的收益与风险 1.买方 在进行损益比较时，首先应计算平衡点汇率。所谓平衡点汇率是指买方行使期权与放弃期权其收益与损失相等时的即期汇率，计算公式如下。 行使期权需要支付的总成本（包括期权费）= 即期外汇市场卖出外汇获得的收入 * 比较的原则： （1）当：即期外汇市场价格≤协定价格时，放弃期权，最大损失是期权费； （2）当：协定价格即期外汇市场价格平衡点价格时，行使期权，有损失，但损失小于期权费； （3）当：即期外汇市场价格平衡点价格时，行使期权，其净收益为： 净收益=按协定价格和即期市场价格计算的货币 价值差-期权费成本 * 2．卖方 卖方的收益与损失恰与买方相反，形成一种“镜像效应”。 当到期时即期市场价格小于协定价格时，期权买方放弃期权，期权卖方因而获得期权费收益； 当到期时即期市场价格大于协定价格时，期权买方行使期权，这时，卖方只能履行合约，按协定价格卖出外汇。其损益计算是按即期市场价格与协定价格价格差计算的货币价值，再减去期权费收入。 * （二）看跌期权的收益与风险 看跌期权赋予买方的权利是在合约到期时卖出外汇，而卖方必须履约买进。平衡点价格为： 按协定价格计算的美元收入-期权费=按即期市场价格计算的美元收入 当即期市场价格小于平衡点价格时，看跌期权买方行使期权，卖出外币，有收益，无风险； 当即期市场价格大于平衡点价格而小于协定价格时，买方行使期权，有损失，但损失小于期权费； 当即期市场价格大于等于协定价格时，买方放弃期权，直接到外汇市场上卖出外币，最大损失是期权费。 * 四、期权价值的决定因素 期权的价值由两部分组成，即期权的内在价值和时间价值。期权的内在价值是指立即行使期权时所能获得的收益。就看涨期权来说，其内在价值是即期价格超出协定价格的部分；而看跌期权的内在价值是协定价格超出即期价格的部分。当期权无价时，其内在价值为零。当期权有价时，其内在价值为正值。 * 时间价值 期权价值与内在价值的差额即为时间价值。时间价值的存在是因为从现在开始到合约到期为止的期间内，汇率会发生变动，因而总有一些获利机会。 距离期权到期日越远，可以行使期权而获利机会越大，因而期权的价值也越高。期权价值随接近到期日时间的缩短而下降，但并不是以常速下降的。最初下降较缓慢，在接近到期日时，速度逐渐加快。 * 五、货币期权合约与远期货币合约 货币期权与远期货币合约的特征比较 特征 货币期权 远期货币合约 合约履行 不要求一定履行合约 要求必须履行合约 卖方性质 期权卖方可以是银行， 合约必须是在客户 也可以是其他金融机构 与银行之间签署 费用 买方只能以一定价格 无需购买，银行的 （期权费）从卖方购入 收益来自该货币交 易的买卖价差 执行 需由买方向卖方发出 必须双方同时结算 通知，期权才得以执行 * 六、货币期权合约的应用 期权合约为跨国公司管理外汇风险提供了新的抵补机会，而这些机会是不能通过远期或期货市场获得的。期权合约在以下几种情况下应用最为合适。 * 案例1——潜在外汇敞口的套期保值 一家荷兰公司已经对一份合同报出了美元价格，如果合同顺利成交，它将在2个月之后收到220万美元货款，随后这笔收入会在现货市场上立即转换成欧元。目前的即期汇率是：$1.05/€，虽然目前美元表现出强劲的攀升势头，但公司依然担心美元会有悖于预期走势而疲软，同时汇率大幅度上扬的情况。因此，公司决定买进美元看跌期权，协定价格为$1.10/€，合约金额为$220万，期限2个月。 * 分析： 通过买进美元看跌期权合约，公司将协定价格锁定在了$1.10/€，如果合同得以履行，公司的最低收入为200万欧元（€2,200,000÷$1.10/€），另外要减去期权费。 如果合同没有按计划成交，假设外汇汇率降至1.10以下，期权合约便可以放弃。 如果合同没有按计划成交，但即期汇率却超过了1.10，公司仍然可以按合约协定价格行使期权，期权卖方可以现金差额结算的方式向期权买方支付收益。 * 如果到期日的即期汇率为$1.12/€，现金结算方式如下：