2015年CPA讲义《财管》第十章资本结构04.pdfVIP

高顿财经CPA培训中心 第三节 资本结构理论 资本结构是指企业各种长期资本来源的构成和比例关系。 一、资本结构的MM理论 （一）MM理论的假设前提 1.经营风险可以用息前税前利润的方差来衡量，具有相同经营风险的公司 称为风险同类（homogeneous risk class）。 2.投资者等市场参与者对公司未来的收益与风险的预期是相同的（homogene ous expectations）。 3.完美资本市场（perfect capital markets），即在股票与债券进行交易的市场中没有交易成本，且个人与机构投资 者的借款利率与公司相同。 4.借债无风险。即公司或个人投资者的所有债务利率均为无风险利率，与债 务数量无关。 5.全部现金流是永续的。即公司息前税前利润具有永续的零增长特征，债券 也是永续的。 （二）无企业所得税条件下的MM理论 企业的资本结构与企业价值无关，企业加权 基本观点 平均资本成本与其资本结构无关。 命 Ⅰ EBIT EBIT V   V  表达式 L 0 U U K K WACC e 高顿财经CPA培训中心 电话：400-600-8011 网址：cpa.gaodun.cn 微信公众号：gaoduncpa 高顿财经CPA培训中心 1.有负债企业的价值V =无负债企业的价值V L U 。 相 结论 2.有负债企业的加权平均资本成本=经营风 险等级相同的无负债企业的权益资本成本, 0 U 即：K WACC  K e 有负债企业的权益资本成本随着财务杠杆的 基本观点 提高而增加。 L U U D U  表达式 K  K  风险溢价  K  K K e e e e d E 命 Ⅱ (1)有负债企业的权益资本成本 ＝无负债企业的权益资本成本 ＋风险溢价 相 结论 (2)风险溢价与以市值计算的财务杠杆(债 务/权益)成正比例。