体制扰动还是目标冲突_中央银行分行传导货币政策与实施金融监管的实证分析.pdfVIP

这种/ 松紧搭配0造成了货币投放与信贷萎缩的矛盾。一方面, 治理通货紧缩要求适当扩 大货币投放, 另一方面, 金融监管的审慎要求又在一定程度上成为金融机构的行为约束, 导致了信贷投放弱化, 最终出现所谓/ 货币传导机制梗阻0 问题。其次,/ 松紧搭配0造成了 中央银行信号扭曲: 从商业性金融机构角度看, 松紧反映了中央银行信号的不一致性, 容 易无所适从。第三, 在更深层次的体制含义上, 松紧搭配容易造成金融机构的/ 体制性套 利行为0 : 一方面, 金融机构因中央银行的货币投放需要, 继续走政策性业务与商业性业务 不分的道路; 另一方面, 在金融监管面前, 以落实国家货币政策指导为借口掩盖自身矛盾。 本文以人民银行济南分行辖区的货币金融运行为个案分析对象, 探讨人民银行分行 在传导货币政策和实施金融监管中的目标函数设定、操作的主次安排和体制改革的/ 顺序 思路0 等基本问题。本文认为, 当前货币与监管松紧搭配的矛盾并非目标的内在冲突, 而 是微观体制扭曲导致的制度后果, 通过合理的政策设计, 可以解决二元目标间的不协调问 题。 二、目标函数的抉择: 济南分行的实证分析 根据以上分析, 在松紧搭配的政策下, 中央银行在目标函数设定上是存在两条思路 的。一是货币政策传导与金融监管操作存在冲突或抵消效应, 因而还是要坚持单一目标 或主要目标; 这就必然导致在某一时间段内一项目标为主、另一目标为辅的政策选择。二 是当前货币传导与金融监管的松紧冲突是某些体制因素扰动所致, 通过合理安排, 可以促 进两者的结合。以下是济南分行的经验证据。 (一) 初始环境:货币与监管的双重制约 人民银行济南分行1999 年成立之初, 无论是货币投放还是金融安全水平都达到了最 低点。一方面, 辖区存贷总量是/ 九五0期间的最低水平。1999 年鲁豫两省各项贷款增加 109 亿元, 低于1995) 199 年平均水平10 亿元, 存款增加1217 亿元, 低于1995) 199 年 平均水平76 亿元; 另一方面, 不良金融资产也在这一时期集中暴露, 全辖不良贷款率远高 于全国平均水平, 比1997 年高出近5个百分点。支付危机最先从实力较弱的地方金融机 构频频发生, 先后发生了郑州、长葛、威海等商业银行和城乡信用社的挤兑案件, 再加上各 地的农村基金会、信托投资公司等非金融机构挤兑风潮的推波助澜, 进而引发较大规模的 区域性金融风险, 致使货币政策传导和金融监管工作一同陷入极其被动的局面。 此时, 货币金融当局面临的途径有两条: 一是货币政策传导途径, 通过宏观或行政手 段加大货币投放力度, 以注入资金的方式, 把经济拉出通货紧缩陷阱。二是金融监管途 径, 通过改善微观主体的管理水平和激励机制, 在提高金融运行质量的基础上, 促进金融 机构自发对中央银行信号作出反应。前者可能是在短期可以见效的, 但是忽视了机构的 体制缺陷所导致的政策扰动问题。后者是在解决体制干扰的基础上, 完善金融监管并疏 通货币政策渠道, 所需周期较长, 但是效果可能更好。人民银行济南分行的基本思路是立 足监管, 从体制问题入手, 一揽子解决货币政策与金融监管的协调问题。 (二) 目标函数与顺序安排: 从微观体制到宏观政策 112