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浅析期权在外汇保值交易中重要作用 　　摘 要：随着人民币进入双向波动时代，外汇市场波动更加剧烈，如何妥善进行外汇资产或现金流的保值交易成为中国外贸企业面临的一个重要问题。在众多保值工具中，期权属于中国市场中的新生力量。本文将通过三个期权交易模型实例，分析期权的在外汇保值中的重要作用 关键词：外汇保值；期权；外贸企业 中图分类号：F830 文献标识码：A 文章编号：1008-4428（2017）02-98 -03 人民币自2005年汇改之后，在很长一段时间内基本保持对美元的上升势头。但在2014年初美元兑人民币下探至历史地位6.0408后，人民币进入双向波动时期，各外贸企业原有的保值交易策略已不适应新形势下的外汇市场环境，期权等新型保值交易工具的引入将为外汇保值交易提供更多的交易思路，起到重要的作用 一、中国外贸企业的外汇交易情况 （一）2005年汇改之前 中国是一个贸易大国，各类外贸公司作为我国对外贸易的主体，一直努力在市场波动中寻求实现自身资产保值的方法。在汇改之前，受限于保值工具较少，人民币兑外币的保值交易少有发生，外贸企业大多采用即期结汇、购汇的方式。这种交易策略基本使得企业的外汇资产暴露在风险敞口之下。但在这个时期，有部分存在外币兑外币需求的企业开始尝试使用远期外汇买卖等保值工具进行交易。例如某企业2000年3月1日与银行签订远期外汇买卖协议，约定在一年后以1.6000的价格向银行卖出100万英镑并换得相应美元。这种交易模式为后期人民币保值交易策略的形成打下了基础 （二）2005汇改至2014年初 2005年汇改之后，人民币长期处于单边升值的趋势中，同时人民币远期交易开始出现。在这种情况下，众多外贸企业的交易策略在即期交易的基础上，加入了远期交易作为保值工具，但由于人民币一直保持升值趋势，市场预期相对明确，大多数企业也认为未来人民币一定能升值，这种交易策略实际上在为投机性交易服务。在实际操作中，一家出口企业进行远期结汇交易，一旦到期发现实际交割价不如即期结汇价，这笔交易则会被企业视作“失败”，这是典型的投机心理。同时由于人民币的单边升值，出口企业热衷于远期结汇交易，进口企业则会倾向于即期购汇，忽视了远期购汇的保值作用。这种交易策略不仅影响人民币兑外币交易，也影响了外币兑外币的交易，大量企业将保值工作当成投机工具使用，希望能够顺市场潮流交易，获取额外收益。在这期间，期权等衍生交易工具出现在中国外汇市场中，外贸企业开始尝试这类新型交易工具，但由于市场单边走势和企业的交易策略逐渐投机化，期权的作用并未真正显现 （三）2014年之后 2014年初人民币兑美元下探至历史地位6.0408，随后美元开始反弹，结束了近10年的人民币单边升值走势，人民币自2014年开始进入了双向波动时代。大量企业因为交易策略仍停留在之前投机型策略中，在2014年损失惨重，保值工具大面积估亏。在2016年，美元兑人民币屡创新高，彻底打破了人们对于人民币一贯的强势印象。在这种情况下，很多企业开始探索如何在这种剧烈波动的市场中保值的方法，而不再只靠简单的预测市场走向来开展交易。对于双边波动市?龆?言，仅仅使用远期交易难以实现保值的目的，这时就需要引入更加复杂的交易工具，来达到规避市场风险的目的 二、三种典型期权模型 期权（options）指合约购买方在向出售方支付一定期权费后，所获得的在未来约定日期或一定时间内，按照规定汇率（即执行价格）买进或者卖出一定数量外汇资产的选择权。因为期权存在四种不同的交易方向，即买入看涨、买入看跌、卖出看涨、卖出看跌，四个方向的盈亏曲线完全不同，适当根据实际需求进行期权配置，可以有效规避市场波动带来的风险 对于目前的外贸企业而言，任何保值交易工具必须契合他们的实际交易需求。而在现阶段，中国外贸企业面临的最重大的问题就是如何在波动剧烈的市场中满足多种多样的保值交易需求。而期权模型可以实现这一功能，本文着重介绍三种最有代表性的期权组合 （一）买入看涨（看跌）普通期权 买入看涨（看跌）普通期权是期权中最基本、也是最简单的交易工具。买入看涨（看跌）普通期权即企业与银行签订协议，支付给银行期权费，同时，企业获得在一定时间后以约定的价格买入（卖出）标的货币的权利。以买入看跌普通期权为例，假设一年期美元兑人民币远期结汇价格是6.3388，则企业与银行签订协议，每1美元支付银行0.035元人民币的期权费，期限1年，执行价6.3388。图示如下： 如图所示，企业前期需要支付一定的期权费，但在交割时，实际结汇最差价格是6.3388-0.035=6.3038，最好价格上不封顶。在这种情况下，企业可以不用判断未来外汇市场走势如何，只要这个实际最差结汇价格6.3038企业可