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业绩超预期,基本面 政策面双重驱动
渐飞研究报告 -
业绩回顾
证券研究报告
2011 年 4 月 8 日 物流 研究部
任重 杨鑫，CFA 推荐
分析员， SAC 执业证书编号： 分析员，SAC 执业证书编号：
S0080511010058 S0080208020077
renzhong@ yangxin@ 建发股份 (600153.SH)
业绩超预期，基本面/政策面双重驱动
主要财务信息 2010 年业绩好于预期 8.5%：
(人民币百万元) 2009A 2010A 2011E 2012E 收入同比大幅增长 63.0%至 661 亿元，净利润同比增长 64.9%至
主营业务收入 40,551 66,096 83,094 102,228 17.5 亿元，对应每股收益 0.78 元，好于我们预测 8.5%，主要由
(+/-%) 9.0 63.0 25.7 23.0 于 2010 年四季度人民币升值加速，带来年末汇兑损益大幅上升
净利润 1,064 1,755 2,237 2,791 所致。公司每股派息 0.1 元，派息率约为 13%。
(+/-%) 1.3 64.9 27.5 24.8
经常性损益净利润 994 1,812 2,246 2,810 正面：
(+/-%) 62.9 82.2 24.0 25.1 ► 贸易/经销/供应链业务快速增长，收入增长 73.9% ，净利润
( ) 0.48 0.78 1.00 1.25
每股盈利 元 贡献超过 9 亿元，净利润率约为 1.5%，好于行业平均水平；
( ) (0.13) (2.06) 0.52 0.25
每股经营现金流 元
市盈率(X) 18.8 11.4 8.9 7.2 ► 房地产盈利水平大幅反弹，低地价、高毛利的项目进入结算
市净率(X) 4.3 3.3 2.5 1.9 期，2010 年综合毛利率高达 47.6% 。
EV/EBITDA 10.3 10.4 7.2 6.2
现金分红收益率(%) 2.8 1.1 1.4 1.8 负面：
净资产收益率(%) 22.9 29.0 27.9 26.7 ► 公司 2010 年经营净现金流量为-46 亿元，主要是由于房地产
股票信息 开发导致存货余额同比增加 108 亿元所致。
A股 发展趋势：
当前股价 人民币8.92
股票代码 600153.CH ► 贸易/ 经销/供应链业务迎来基本面和政策面双重机遇：
日成交量（百万股） 42.16 基本面上看，十二五期间中国经济转型和产业升级将支持供
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