调研报告锂电池正极材料领导者,分享新能源发展盛宴.doc

本文由xiaodi111240贡献 pdf文档可能在WAP端浏览体验不佳。建议您优先选择TXT，或下载源文件到本机查看。 调研报告 投资分析报告 报告日期：2010 年 10 月 28 日 当升科技（300073）调研报告 ——锂电池正极材料领导者，分享新能源发展盛宴 投资要点： 市场数据 2010 年 10 月 28 日 当前价格（元） 50.90 52 周价格区间 44.51-74 （元） 总股本（万股） 8,000 流通股（万股） 4,040 近一月换手率 82.23% 第一大股东 持股比例 公司网址 北京矿冶研究总院 财务数据摘要 主要财务指标 营业收入 同比(%) 归属母公司净利润 同比(%) 毛利率(%) ROE(%) 每股收益(元) P/E P/B 2009 535 -10% 40 17% 13.9% 26.5% 0.50 101.50 26.85 80 2010E 843 58% 36 -9% 9.2% 4.2% 0.45 112.06 4.67 89 2011E 1287 53% 71 96% 10.8% 7.5% 0.89 57.22 4.32 48 单位： 百万 2012E 1738 35% 108 52% 11.4% 10.3% 1.36 37.54 3.87 32 44.60% http://www.easprin 行情走势图 EV/EBITDA 当升科技主要从事钴酸锂、多元材料及锰酸锂等小型锂电、动 力锂电正极材料的研发、生产和销售业务。 ? 公司是锂电池正极材料龙头企业，2009 年在市场占有率达到 10.40%， 是中国第一、 世界第三大锂电池正极材料专业供应商， 也是国内率先出口锂电正极材料的供应商。公司在国际前6 大 锂电巨头中拥有5 家客户，包括三星SDI、LG化学、三洋能源、 深圳比克和比亚迪等公司。 ? 新产品将成未来利润增长点。公司的新产品锰酸锂、多元材料 华龙证券研究中心 研 究 员：王晓娟 目前尚处于大客户的认证开发期，目前锰酸锂已通过三洋认 证，预计业绩明年起将逐步释放，后续认证的客户包括三星， LG，BYD，预计毛利率在30%-40%左右。随着日韩汽车巨头纷纷 规划以锰酸锂作为动力锂电池的正极材料，高附加值的锰酸锂 有望成为公司利润新的增长点。 ? 盈利预测及评级：我们预计公司2010-2012年EPS分别为0.45、 0.89和1.36元，按照10月28日收盘价计算，对应PE为112倍、 57倍和38倍，考虑到公司的行业地位及锰酸锂在未来电动车领 域的应用，我们给公司“谨慎推荐”的评级。 执业证书编号：S 0230110040003 高级研究员：王璇 执业证书编号：S 0530209060076 010Xiaojuan.wang6@ 请参阅文后免责条款 投资分析报告 目 录 一、公司是国内中高端锂电池正极材料行业领先者…… 3 1.公司股权结构清晰，股东资质优良 …… 3 2.公司是国内锂电正极材料龙头企业 …… 3 3.公司产品优势明显…… 6 4.新产品将成未来利润增长点 …… 6 二、锂电池已成为电池应用领域中竞争力最强，发展速度最快的电池…… 7 1.锂电池性能突出…… 7 2.电动汽车市场将成为锂电池及其上游行业新的利润增长点 …… 7 三、锂电池正极材料行业发展迅速…… 9 1.锂电正极材料是其核心关键材料…… 9 2.锂电正极材料生产主要集中在日韩两国…… 10 四、盈利预测及评级…… 12 1.盈利预测假设 …… 12 2.盈利预测及评级…… 12 五、风险提示…… 13 1 敬请阅读末页免责条款 投资分析报告 图目录 图 1：公司股权结构图…… 3 图 2：钴酸锂市场份额（单位：吨）…… 4 图 3：收入构成及综合毛利率（万元） …… 4 图 4：近年收入及利润状况（百万）…… 4 图 5：产能及产能利用率（吨）…… 5 图 6：内外销收入及毛利（万元） …… 5 图 7：国内石油消耗量…… 8 图 8：锂电池重量构成 图 9：锂电池成本构成 …… 9 图 10：国内锂电正极材料销售量情况（吨） …… 10 表目录 表格 1：国际和国内的主要锂电正极材料生产企业情况…… 6 表格 2：公司产能扩建规划…… 6 表格 3：主要电池性能比较…… 7 表格 4: 正极材料性能比较…… 9 表格 5：日本和韩国的主要锂电正极材料生产企业……11 表格 6：国