风险管理和金融创新摘要.pptVIP

风险管理和金融创新 孙 立坚 2001.11.15 讲座内容 环境的巨大变化和风险管理的必要性 风险度量及其风险管理 全球市场监管的方法和动向 Crude Oil Gold 案例研究 项目收益的比较 风险的定量化 The Two-Asset Portfolio Suppose you hold two assets in your portfolio, IBM and John Deere. Let the fraction of IBM be w and the fraction of John Deere be (1-w) If w = 1, you hold only IBM, If w = 0, you hold on John Deere, If w = .5, you have an equally weighted or naively diversified portfolio. Two Asset Portfolio: Risk The standard deviation is not a linear combination of the individual asset standard deviations. Instead, it is the square root of variance given by: The standard deviation of the 50%/50% portfolio is: The portfolio risk is lower than either individual asset’s because of diversification. Asset Portfolio 传统的度量方法 专家方法(6C) —— 品格(Character): 偿债意愿和偿债历史;企业的年龄 资本(Capital): 资产和债务的比例;杠杆性 偿付能力(Capacity): 负债和收益的对称性 抵押品(Collateral): 市场价值 周期的形势(Cycle Conditions): 产业不同影响程度不同 成本菜单(Cost Menu):逆选择和风险转嫁的调和 局限性 : 缺乏客观性和可比性 评级方法 —— 合格级别分为6个，不合格分为4个(贷款和债券有区别) 资本金要求: 各级别的贷款额和损失概率的积和 局限性 : 忽略贷款组合的多样化 信用评分方法 根据违约概率将借款人分类 打分方法(Altman): 样本(年，规模，产业)和临界值(1.81) X1: 运营资本/总资产比率 X2: 留存盈余/总资产比例 X3: 利息和税收之前的收益/总资产比例 X4: 股权的市场价值/总负债的账面价值比率 X5: 销售额/总资产比例 局限性 线性的假设 财务数据的滞后发表 静态模型 现代的测量方法 作为期权的贷款和KMV模型 VaR模型 宏观模拟方法 风险中性的评估方法(KPMG模型) 保险的方法(CSFP模型) 进行返回测试和压力测试的信用风险模型 RAROC模型 Value at Risk VAR方法的特点 风险要素调整后的收益性指标 风险管理的监管措施 * * * * * * 讲座提纲 Interest Rate Risk 固定汇率制度放弃(1971) 实物资产价值狂跌(90s) ?汇率,利率,股价波动 金融风险 增 加 直接金融的成分增大 放款竞争剧烈，利差变薄 ?信息不对称问题 6 2 2大银行资本再注入 澳大利亚1989-92 7 8 储蓄银行机构金融混乱 芬兰1991-93 8 41 8家金融机构倒闭 智利1981-83 8 30 银行危机 以色列1977-83 8 8 国家接管3大银行 挪威1987-93 10 0.7 最大国有银行资本再注入 法国1994-95 14 20 银行债务偿还不能 委内瑞拉1994- 15 4 5家银行救济 瑞典1991-94 25 35 银行危机 马来西亚1997- 28 17 20家银行国有化 西班牙1977-85 36 32 银行危机 泰国1997- 46 55 70家金融机构关闭 阿根廷1980-82 72 17 20家银行资本再注入 墨西哥1995- 90 28 银行再建 韩国1998- 150 2.7 1400个SL，1300家银行倒闭 美国1984-91 550 14 不良债务，资产价格 日本90年代 十亿美元 %GDP 成 本 问 题 日 期 世界各国金融危机的代价 资料来源：Jorion(2001) 监管，信息披露 损失:$1.1b (资产的1/7) 违纪交易 (井口) 美国浮动利率TB,95.9 Daiwa (日本)