输入性通胀与需求共同抬升豆类市场上移平安期货研究所丁红教程.PDFVIP

输入性通胀与需求共同抬升豆类市场上移 平安期货研究所 丁红 全球大豆期末库存、单产不断调低，天气灾害频发，中国需求不断提高，再加上印度等 新兴国家对于进口大豆依赖逐步增加以及经济逐步回暖的氛围下，我们认为2011 年豆类市 场慢牛格局仍将持续，而宏观经济环境及供需面仍是左右市场走势的关键。下面我们从几大 热点因素来分析2011 年豆类市场走势。 一、种植面积之争再起波澜 2011 年 3 月种植意向报告将公布，在此之前种地面积之争将仍是市场关注的焦点。2011 年状况同以前有所不同，在2007 年种地面积之争中，仅有玉米和大豆两个品种竞争。而在 2011 年，美棉、美糖、小麦、玉米、大豆几个品种将同时争夺现有的种植面积，从目前相 关农产品价格表现来看，NYBOT 棉花、白糖价格仍处于相对强势地位，这也预示着种植棉花、 甘蔗的效益要好于种植小麦、玉米、大豆，种植意向将向棉花和甘蔗倾斜。目前距离三月种 植意向报告仍有一段时间，此期间美国相关农产品种植面积争夺也将进入白热化阶段。如果 美豆期价在这断时间未有大的变动，美豆与其它作物比值将处于被动的局面，对农民种植吸 引力不大，有可能造成种植面积的大幅减少。 二、强拉尼娜年大幅影响农产品产量 全球粮食供应格局依旧偏紧，而在强势拉尼娜天气的影响下，南美干旱、澳大利亚东部 降雨过量以及今冬明春北半球可能迎来酷寒天气。日前，国家气候中心分析预测，今年冬季 我国大部分地区气温接近常年同期，但冷暖变化幅度较大，有可能出现区域性低温和阶段性 强降温过程，不排除部分地区气温可能较常年同期偏低的情况。一旦出现大范围灾害性天气 并导致作物产量的大幅减少，届时包括小麦、玉米以及大豆在内的农产品价格可能再次迎来 一波爆发式的牛市行情。 三、国家调控政策 2010 年国内白糖、棉花、大豆等品种价格均有较大幅度上涨，为平抑物价，国家从 12 月3 日以来先后进行了3 次临储大豆拍卖，均以流拍收场，地储拍卖情况也不容乐观。与此 同时，国家还采取了上调存款准备金率等一系列调控措施，但从目前的情况来看，由于输入 性通胀所造成的商品价格抬升并未得到有效抑制。 当前国储中可供抛售的大豆为300-400 万吨，储备豆油为140 万吨，仅相当于两个月左 右的消费量。而且国储在抛售后存在补库的需要，也成为支撑豆类期价上行的因素之一。 四、进口需求有增无减刺激豆类上涨 2010 年由于国家停止从阿根廷进口豆油，贸易摩擦的限制使得中国改从其它国家进口更 多的大豆来进行压榨，这也促成了2010 年大豆进口创下天量。海关数据显示,2010 年全年 中国累计进口大豆5480 万吨,较去年同期增长28.8%。由于国内大豆消费呈刚性特点，对于 进口大豆依赖必然有增无减，那么“中国需求”将继续拉动CBOT 豆类市场抬升的重要因素。 另一方面，新兴国家印度近几来的大豆进口增长量不容小视，或将成为后期大豆抬升的支撑 因素。 五、输入性通胀造成种植成本抬升 2010 年由于输入性成本所造成的生产成本上升奠定了大豆价格的底部区间。大豆种植成 本大幅增加的主要原因是农资、人工、土地成本均大幅增加，其中增加幅度较大的主要是人 工成本和土地费用。 未来随着我国劳动力成本的大幅上涨、土地资源的持续匮乏以及化肥等生产资料价格的 大幅上升，豆类的种植成本还会稳步上涨，这对豆类的价格构成强力的底部支撑。 操作建议：以震荡上行思路看待2011 年豆类市场。对于大豆市场重点关注产量和进口数量。 豆粕市场关注养殖利润和猪粮比变化，也需注意玉米的爆发上涨对豆粕市场的带动。