企业引进PE重点关注事项和谈判策略 20100122.pptVIP

企业引进PE/VC投资法律实务 君合律师事务所 邵春阳 合伙人 二O一O年一月 PE/VC的基本概念 什么是PE和VC PE/VC的分类 PE和VC的区别 有限合伙和公司的区别 当前市场上PE/VC分类 境外PE/VC（USD）: 基金和管理公司均注册在境外 本土PE/VC(RMB): 基金和管理公司均注册在境内 中外合作创投企业：公司制 外商投资GP + 国内的LP “有限合伙项目公司”（采矿/房地产项目） “高利贷”PE PE/VC投资行规 目的：实现LP投资回报、GP自己的管理费和绩效奖励（Carried Interest） 形式：股权投资 实现目的的方式：IPO, Trade Sale，MA, MOB 投资的限制：行业限制 投资期限：3（VC）年 - 7（PE）年 PE/VC投资流程 NDA – CA－保密协议 初步接触与商谈 签署Term Sheet 尽职调查（法律/财务/技术/环保） 交易文件的草拟/谈判/签署 先决条件满足 交割 后决条件的满足 交易完成 PE投资境内公司 Term Sheet（1） 公司或发行人 初始股东(隐名股东) 投资人 投资金额 公司估值 投资形式 反稀释 棘轮条款- 全棘轮条款 股份调整 - 对赌 (VAM) 认沽/购期权（Put/Call Option） PE投资境内公司 Term Sheet（2） 资金用途 分红比例 初始股东权利 初始股东股权转让限制(Drag-along/Tag-along) 同业竞争限制 知情权(信息披露) 董事会 PE投资境内公司 Term Sheet（3） 主要管理人员的服务承诺 违约事件 投资先决条件 费用 文本 管辖法律 如何应对法律尽职调查 法律尽职调查的范围 公司设立 证照/批文/许可 重大合同 关联交易 同业竞争 劳动— “五险一金” 税收/补贴/优惠 债权债务(或有负债） 知识产权 对外投资 环保 诉讼 应对尽职调查的技巧 Data Room建设：要专业 前提: 不见兔子不撒鹰 技巧：梳妆打扮,打扫后院 基本方法：挤牙膏 策略：要控制时间和节奏 PE/VC投资的风险与问题（1） 不懂PE/VC的行规 未把准公司融资的时间点 不签署保密协议 不 “货比三家” 不请律师或请律师太迟 对CB的认识不足 给PE/VC的股权比例太大 公司的估值太高或太低 应对尽职调查的经验不足 PE/VC投资的风险与问题（2） 没有“披露函”（Disclosure Letter） 首轮融资（Series A）给后续引资造成障碍 企业管理上受到投资者的过度限制（董事会/一致通过事项） 对“对赌”情况变化的应对不足 IPO及长远规划不足 PE/VC投资的途径 可转换债券（CB), 过桥贷款（Bridge-loan） 买老股 认购新股 买老股+认购新股 境外PE/VC投资结构-境外 境外PE/VC投资结构-境内 关于75号文和10号文 75号文及其要求 【 2005年10月21日-国家外汇管理局关于境内居民通过境外特殊目的公司融资及返程投资外汇管理有关问题的通知】 10号文及其影响 【2006年9月8日《关于外国投资者并购境内企业的规定》】 10号文十一条： 境内公司、企业或自然人以其在境外合法设立或控制的公司名义并购与其有关联的境内的公司，应报商务部审批。 当事人不得以外商投资企业境内投资或以其它方式规避前述要求。 什么叫关联并购？ 典型的返程投资/红筹上市的结构 VIE结构 –两用结构 IPO与上市 什么叫IPO IPO地点的选择 什么叫H股上市，红筹股上市 NASDAQ上市的特点 境内上市和境外上市的利弊 主板和创业板的区别 主板和创业板的区别 关于股票期权（ESOP） 作用与限制 比例10% 有效期为5-10年 期权股票的来源 对公司财务的影响 对A股上市的负面影响 股票增值计划（虚拟股票期权） 境外上市ESOP问题 上市的工作程序 选择中介结构 制定时间表 尽职调查 重组（如必要） 招股书 法律意见书、物业法律意见书（香港）、律师工作报告（境内） 验证笔记（境外） 上市申请（A1表，F1表） 路演 发行与配售 上市 中介结构及其角色 承销商 律师（公司、承销商） 审计师 物业评估（香港） 公关公司 上市的常见问题 中介机构选择失误 重组成本过高 法律架构存在隐患 关联交易/ 同业竞争 历史上收购与重组遗留的隐患 合规证明 IP问题/独立性 股票期权 募集资金用途 内鬼惹事 谢谢！ * 目标公司 PE/VC 股东 股东 海外公司 外商投资 企业 PE/VC 股东 股东 股东 股东 境外 境内 SPV HKCO 中外合资 企业 PE/VC 股东 境外 境内 SPV HKCO 上市 境内 境外