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第十四章 其他類型證券化商品 簡介 本章將介紹之證券化商品 住宅權益貸款(Home Equity Loans, HEL)證券化 資產基礎商業本票(Assets Backed Commercial Papers, ABCP)證券化 擔保債券憑證(Collateralization Bond obligation, CBO)與擔保貸款憑證(Collateralized Loans Obligation, CLO) 住宅權益貸款證券 簡介 為次順位抵押貸款，貸款產生為屋主以其已經抵押的房子，再度向銀行抵押貸款 而屋主必須擁有不動產充分的權益，權益來源有二： 屋主在承貸第一順位抵押貸款之後累積的還本 房屋價格大幅上漲 住宅權益貸款證券(Cont.) 住宅權益貸款方式 定額定期型 有特定的起始本金額度，其利率多為固定利率 借款期間固定，並分期攤還 循環信用額度型 給於貸款者一信用額度，屋主可在獲得該貸款後，在循環期間(通常為10年)與信用額度內，隨時支用與償還其額度，在循環期內只需支付利息 但循環期滿，進入還本期後就不能再使用信用額度，同時必須開始攤還本金 計價利率大多為浮動利率，以某個指標利率為基準 住宅權益貸款證券(Cont.) 定額定期型住宅權益貸款證券化 以轉付的型態從事證券化 法律架構以不動產抵押貸款投資管道(REMIC)為主，由於REMIC的彈性，使住宅權益貸款證券化可以發行單組或多組債券，無須擔心賦稅問題 發行多組債券的證券化經常以不同性質的貸款為共同抵押品，其中貸款包括固定利率、浮動利率貸款及住宅修繕貸款，做成同一個證券化的案子 住宅權益貸款證券(Cont.) 循環信用型住宅權益貸款證券化 以循環性信託處理 整個信託發行兩種證券分別代表投資人權益與出售人權益 出售人權益由出售人保留，其權益額度為資產群組餘額與投資人投資額之間的差異 住宅權益貸款證券(Cont.) 住宅權益貸款證券(Cont.) 信用增強 超額擔保 反應資產群組高於債券餘額的部分 通常證券化當局會設立一個目標超額擔保率，尚未達到目標超額擔保率時，貸款群組會收到超額利差 即用於償還債券 證券保險 由於住宅貸款的風險非常高，因此會以直接購買保險方式分擔債券的違約風險 利差帳戶 設定一帳戶，待累積到一特定金額後，才開始將超額利差分配給投資人 優先/次順位分組 資產基礎商業本票 簡介 以發行商業本票集資來融通各種資產的取得 資產基礎商業本票大多為短期的債務，一般不超過270天，形式包括各種短期應收帳款、汽車貸款、租賃契約、公司債、政府債券、各種金融資產證券化的商品等，也可以從事各種擔保放款或無擔保放款 資產基礎商業本票運作為一種循環型的證券化，發行當局必須不斷以發行商業本票的收益，購買新資產，使整個程序持續運作 資產基礎商業本票(Cont.) 發行動機 降低商業本票的風險與資金成本 將證券化的技術引進商業本票的發行後，可以用信用增強與流動性資金措施的方式控制風險，使商業本票的債信提高，所需支付的利率降低 調節資產負債表 可以達到表外融資的目的，使金融機構可以同時將資產與負債移出資產負債表 套利機會 某些金融機構可以利用資產基礎商業本票所募集的低利資金購買高報酬率的資產，從中賺取利差及手續費 資產基礎商業本票(Cont.) 發行架構 單一出售人架構，其所購得的資產都是由此單一財務公司所提供 多出售人架構，整個證券化發行管道所收購的資產來自於多個不同的金融機構 金融機構為了尋求套利機會或調節資產負債表而設立 資產基礎商業本票(Cont.) 營運結構(以多出售人為例) 債務人向金融機構融資，產生債權 各金融機構將其承做貸款組合，信用增強後做為證券化管道 為了防止現金收入與現金支出日期錯開可能產生流動性不足，證券化當局安排一個流動性支撐機制 資產基礎商業本票(Cont.) 證券化的參與人 贊助人 為整個證券化程序提供資產來源 提供自身所擁有的資產或推薦其他金融機構的資產以供證券化當局收購，亦可推薦借款人 證券化管道與結構式投資機制 證券化管道是指從事收購資產，並據以發行商業本票的證券化主體，亦可稱為發行人 結構式投資機制的證券化方式，可以進一步讓資產抵押商業本票的發行成為一個獨立的財務公司個體，便於從事信用增強 資產基礎商業本票(Cont.) 證券化的參與人(續) 管理機構 通常由贊助人或贊助人的某一子公司出面擔任 職責包括 建立一套評估與控管制度，以從事資產收購 交易資產與承做貸款 維持所有交易記錄與會計資料 編制報表以報告現金流量與經營狀況 聯絡其他行政系統以配合其作業 扮演財務顧問的角色 資產基礎商業本票(Cont.) 證券化的參與人(續) 債務人 債務人向金融機構舉債，而產生債權，其必須依約繳納本息，以構成整個證券化的現金來源 若證券化的債務人是固定的，證券