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国内并购交易估值方法应用实证研究 EMPIRICAL RESEARCH ON ENTERPRISE VALUATION IN DOMESTIC MERGERS AND ACQUISITIONS 学 校： 上海交通大学 学 院： 安泰经济与管理学院 专 业： 金融硕士 作 者： 谢思遥 导 师： 唐宗明 学 号： 1121209184 班 级： B1212096 国内并购交易估值方法应用实证研究 摘 要 近年来中国并购市场伴随着国内资本市场的逐步成熟迎来爆发性增 长，并购交易中估值方法逐渐成为交易的核心而受到重视。 本文介绍国内上市公司在并购交易中估值方法应用，分析估值方法 使用条件、产生的结果以及实践中的问题。国内并购交易中估值方法以 资产基础法为主，收益法应用广泛，市场法应用较少。实证结果表明资 产基础法的估值结果和成交价格较包括收益法和市场法的非资产基础法 低，固定资产占总资产比例较高和上市公司为卖方的标的企业应用资产 基础法更为合适。国内外并购交易中估值方法逻辑基础是相似的，但在 技术应用、市场发展、监管要求以及中介作用等方面存在差异。 在未来的发展中，应根据并购标的固定资产占比、上市公司在交易 中的角色等要素合理选择估值方法，完善对估值方法流程和依据的监管、 改善多方监管局面以及强调监管及中介机构在交易中的责任。财务顾问 应在交易中发挥更大作用，资产评估机构协助发现交易价值，进一步提 升中介机构的服务质量和国际化程度，建立和完善包括金融数据提供、 信息整合以及基准参数等交易配套服务的建设。 关键词：并购交易，估值方法，资产基础法，收益法，市场法 II EMPIRICAL RESEARCH ON ENTERPRISE VALUATION IN DOMESTIC MERGERS AND ACQUISITIONS ABSTRACTS Chinese mergers and acquisitions market has been growing with the development of the domestic capital market for the past a few years. With the liberation of MA market, valuation has been more and more important. In Chinese MA deals, asset-based valuation, income approach and market approach are 3 major ways to conduct valuation, with certain preferences and limitations. This article analyzes valuation methods in domestic MA deals of public companies, especially about requirements, characteristics, consequences and limitations associated. Asset-based valuation is the most widely used, while income approach is the second and market approach is rarely used. The empirical analysis states that ass