第7章极值理论、分位数估计及风险值.pdf

第7 章 极值理论、分位数估计与风险值 7.1 风险值 7.2 风险度量制 7.3 VaR 计算的计量经济方法 7.4 分位数估计 7.5 极值理论 7.6 VaR 的极值方法 7.7 基于极值理论的一个新方法 7.1 风险值 金融市场中有几种类型的风险，其中三个主要类别的金融风 险是信用风险、流动风险以及市场风险。VaR 主要讨论市场风险， 但是它也可以应用于其他类型的风险。VaR 是在某个风险范畴中 的机构的头寸在一个给定持有期间内可能会由于一般的市场运 动而降低所带来的损失的统一估计。从金融机构的角度，VaR 可 以定义为金融头寸在一个给定的时间段上，以某个给定的概率发 生的最大损失。以这种观点，可以将 VaR 看作是在正常市场条 件下与稀少事件相联系的损失的一个度量；从管理委员会的角 度，VaR 可以定义为在异常市场情境下的最小损失。这两种定义 尽管概念上貌似相差很远，但都将导致同样的VaR 度量。 下面我们在概率框架下定义VaR 。假设在时间指标t 点，我 l 们感兴趣的是接下来的 段中一个金融头寸的风险。令△V(l) 表 示金融头寸中从时刻 t 到时刻t+ l 时资产价值的变化。这个数量 用美元度量，且在时间指标为t 时是一个随机变量。用F l (x) 表示 l l △V （）的累计分布函数。定义一个多头寸在持有期 中概率为 p 的VaR 为   P Pr V(l) VaR F (VaR) (7.1) l l 因为当△V （）＜0 时，一个多头寸金融头寸持有者遭遇损失， 所以当p 很小时，方程（7.1 ）中定义的VaR 是一个负值，其中 负号表示一个损失。由定义，在时间区间 上，持有者将要遭受 l 的损失大于或等于VaR 的概率p 。换一种说法，VaR 可以解释如 下：以概率1-p ，金融头寸的持有者在时间区间 上遭受的潜在损 l 失小于或等于VaR 。 当资产价值增加[△V （）＞0]时，空头头寸的持有者遭受 l 损失，这时VaR 定义为     p Pr V(l) VaR 1Pr V(l) VaR 1 (VaR) F l 对于一个小p ，空头头寸的VaR 为一个正值，其中正号表示一个 损失。 前面的定义显示VaR 关注的是累积分布函数F l (x) 的尾部行 为。对一个多头头寸，F l (x) 的左尾很重要，然而对空头头寸则 F l (x) l 注意关注于 的右尾。注意到如果利用-△V （）的分布，则 方程（7.1 ）中的VaR 的定义也可以应用于空头头寸。因此，仅 利用多头头寸来讨论VaR 计算的方法就足够了。 对任何一元的累计分布函数F l (x) 与概率p （0P1 ）,