第三章第5节不确定性分析.pptVIP

常见的项目风险因素 信用风险 项目参与方的信用及能力 建设和开发风险 自然资源和人力资源 项目生产能力和效率 投资成本 竣工延期 不可抗力 市场和运营风险 市场竞争 市场准入 市场变化 技术变化 经营决策失误 金融风险 汇率、利率变动 通货膨胀 贸易保护 政治风险 体制变化 政策变化 法律法规变化 法律风险 有关法律法规不完善 对有关法律法规不熟悉 法律纠纷及争议难以解决 环境风险 采用试算内插法可求得： （4）计算销售收入、经营成本和投资变化对内部收益率的影响，结果见表所示。 变化率 不确定因素 －10％ －5％ 0 ＋5％ ＋10％ 销售收入 12.29 16.30 18.19 20.99 23.72 经营成本 20.61 19.42 18.19 16.95 15.71 投 资 21.73 19.88 18.19 16.64 1519 内部收益率的单因素敏感性分析表 案例分析 （5）销售收入、经营成本和投资变化的敏感性曲线参见下图。 各因素的敏感程度依次为：销售收入→投资→经营成本 案例分析 （一）概率分析法的概念 1．概率分析法 （1）概念：基于概率来研究各种不确定因素发生变化时对方案经济效益的影响的方法叫做概率分析或风险分析。 一般是通过计算出项目净现值小于零的概率来定量测定项目风险大小。 （2）计算过程： 净现金流期望值→净现金流的标准差→ 净现值小于零的概率 三、概率分析法 2．客观概率与主观概率 （1）客观概率：建立在历史客观数据基础上的概率分析叫客观概率。 （2）主观概率：依据有关专家主观预测、分析和估计，这种概率分析方法叫主观概率。 设方案在服务期内可能出现m状态，若第j种状态可能出现的概率用Pj表示，则Pj应满足： 0≤Pj≤1 j=1，2，……，m 当Pj=0，表示该状态不可能发生；当Pj=1，则表示该状态必定发生。 三、概率分析法 1．随机现金流分析法的主要步骤 （1）选定要考虑的各种不确定因素。 （2）分析与确定第t年现金流量可能出现mt种状态及大小。 （3）分别估计出现mt状态的概率。 （4）计算各年净现金流的净现值NPV。 （5）求方案净现值的期望值和标准差。 （6）求出方案净现值非负的累计概率。 （7）对概率分析结果作说明。 （二）随机现金流分析法 2．随机现金流分析法的计算方法 （1）计算净现值的期望值 E(Xt)为第t年净现金流量期望值；Xtj为第t年第j个可能净现金流量的值；Ptj为Xtj发生的概率，其中0≤Ptj≤1；mt 为第t年净现金流量可能出现的状态种数；N为项目服务期，或经济寿命。 （二）随机现金流分析法 项目在服务期内的净现值的期望值可按照下式计算： E(NPV)为项目净现值的期望值；i为无风险折现率，对于财务评价，i=i0；对于国民经济评价，i=is。 （二）随机现金流分析法 （2）标准差计算 各年的净现金流量标准差： 净现值的标准差： （二）随机现金流分析法 （3）计算净现值小于零的概率 标准正态分布的累计概率函数值，见附录 若求NPV＜0的概率，则Z值为： （二）随机现金流分析法 NPV≥0的概率为： 例3.5.9 现有一个投资项目，预计其服务期为3年，由于受环境的影响，各年度的现金流量及相应的概率如表3.5.3所示，预计利率为10%，试计算该项目净现值大于或等于零的概率及净现值达到10000元的概率。 案例分析 状态 第0年 第1年 第2年 第3年 X0j P0j X1j P1j X2j P2j X3j P3j 1 -100000 1.00 35000 0.20 40000 0.25 35000 0.30 2 0 0 40000 0.60 50000 0.50 45000 0.40 3 0 0 45000 0.20 60000 0.25 55000 0.30 各年度的现金流量（单位：元）及相应的概率表 解：（1）计算各年现金流量的期望值 E(X0)=－100000×1.00＝-100000 元 E(X1)=35000×0.20＋40000×0.60＋45000×0.20＝40000 元 E(X2)= 40000×0.25＋50000×0.50＋60000×0.25＝50000 元 E(X3)= 35000×0.30＋45000×0.40＋55000×0.30＝45000 元 案例分析 （3）计算各年净现金流量的标准差 （2）计算净现值的期望值 案例分析 （4）计算净现值的标准差 （5）计算净现值小于零的概率 查标准正态分布表（见附录）得 ： 案例分析 （6）计算净现值达到10000元的概率 查标准正态分布表（见附录）