4第四章资本成本和资本结构分析.ppt

结论：　　①只要企业同时存在固定的生产经营成本和固定的利息费用等财务支出，就会存在复合杠杆的作用。　　②DCL与复合风险关系　　在其他因素不变的情况下，复合杠杆系数越大，复合风险越大。 项目 2008年 2009年 变动率 销售收入（售价10元） 1000 1200 +20% 边际贡献（单位4元） 400 480 +20% 固定成本 200 200 — 息税前利润（EBIT） 200 280 +40% 利息 50 50 — 利润总额 150 230 +53.33% 净利润（税率20%） 120 184 +53.33% 每股收益（200万股，元） 0.60 0.92 +53.33% 经营杠杆（DOL） 财务杠杆（DFL） 总杠杆（DTL） 【例】某企业有关资料如表所示，可以分别计算其2009年 经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数。 杠杆效应计算表 单位：万元 2.000 1.333 2.667 【例】某企业2004年资产总额是1000万元，资产负债率是40%，负债的平均利息率是5%，实现的销售收入是1000万元，变动成本率30%，固定成本和财务费用总共是220万元。如果预计2005年销售收入会提高50%，其他条件不变。　　（1）计算2005年的财务杠杆、经营杠杆和复合杠杆系数;　　（2）预计2005年每股收益增长率。 ■复合杠杆:例题 解：（1）计算2005年的财务杠杆、经营杠杆和复合杠杆系数　　利息＝1000×40%×5%＝20（万元）　　变动成本＝销售收入×变动成本率＝1000×30%＝300（万元）　　固定成本＝220－20＝200（万元）　　息税前利润＝1000－300－200＝500（万元）　　财务杠杆系数＝500/（500－20）＝1.04　　经营杠杆系数＝（1000－300）/500＝1.4　　复合杠杆系数＝1.04×1.4＝1.46　　　或：复合杠杆系数＝（1000－300）/（500－20）＝1.46 （2）预计2005年每股收益增长率　2005年每股收益增长率＝复合杠杆系数×收入变动率＝1.46×0.5＝73% 三、 资本结构 （一）资本结构的概念 资本结构是指企业资本总额中各种资本的构成及其比例关系。 广义的资本结构是指全部资金的结构，狭义的资本结构仅指长期资本结构。 （二）最佳资本结构的理解 ——最佳资本结构是指在一定条件下使企业平均资金成本率 最低、企业价值最大的资本结构。 （三）资本结构的决策方法 1、比较加权平均资金成本法 ——是通过计算和比较各种可能的筹资组合方案的平均资本成本，选择平均资本成本率最低的方案，即能够降低平均资本成本的资本结构。 【例】长达公司需筹集100万元长期资本，可以从贷款、 发行债券、发行普通股三种方式筹集，其个别资本成本率已分别 测定，有关资料如下表所示。 长达公司资本成本与资本结构数据表 筹资方式 资本结构 个别资本成本率 A方案 B方案 C方案 贷款 债券 普通股 40% 10% 50% 30% 15% 55% 20% 20% 60% 6% 8% 9% 合计 100% 100% 100% - 首先，分别计算三个方案的综合资本成本K。 A方案：K=40%×6%+10%×8%+50%×9%=7.7% B方案：K=30%×6%+15%×8%+55%×9%=7.95% B方案：K=20%×6%+20%×8%+60%×9%=8.2% 其次，根据企业筹资评价的其他标准，考虑企业的其他因素，对各个方案进行修正； 之后，再选择其中成本最低的方案。本例中，我们假设其他因素对方案选择影响甚小， 则A方案的综合资本成本最低。这样，该公司的资本结构为贷款40万元，发行债券10万元 ，发行普通股40万元。 第四章 资本成本和资本结构 一、资本成本及其计算 二、杠杆原理 三、资本结构及其优化 第一节 资本成本及其计算 一、资本成本概述 （一）含义 ——指企业为筹集和使用资本而付出的代价，包括用资费用和筹资费用。 1. 用资费： ——是指企业在资本使用过程中因占用资本而付出的代价，如股利和利息等，这是资本成本的主要内容。 2. 筹资费 ——是指企业在资本筹措过程中为获取资本而付出的代价，如借款手续费和证券发行费等，它通常是在筹措资金时一次性支付。 （二）资本成本的表现形式 资本成本率的种类 个别资本成本率：如普通股