财务理论专题（8学时）.ppt

财务理论专题 主讲:梁国萍 参考书目 1、《公司财务理论》（美）威廉·L·麦金森著，刘明辉主译，东北财经大学出版社 2、《财务管理理论与实践》（美）Eugene F Brigham 著 狄瑞鹏 等译清华大学出版社 3、《公司财务管理理论与案例》马忠编著，机械工业出版社 财务管理活动作为一项独立的工作形成较晚，而财务管理学作为一门独立的学科则存在的更晚。 在西方，财务管理活动经历以下几个主要阶段： 1、15-16世纪地中海沿岸商业繁荣，开始有借贷活动,财务管理活动开始萌芽. 2、18世纪英国工业革命，机器取代手工作坊，但当时主要是独资和合伙等经营方式，投资者就是管理者,财务关系比较简单。 3、19世纪末，随着股份公司的发展，企业规模不断扩大，企业所需资金大量增加，两权(所有权和经营权)分离,财务关系复杂起来。 在此后的100多年，现代财务理论迅速发展，并且很大程度上是从英美两国发展起来的，其基本原理却适用任何市场经济国家。而且，近年来出现了全球真正一体化的金融市场，比如，一家中国公司可以向设在中国的美国银行获取流动资金贷款，这说明懂得金融市场和财务理论是多么重要。 财务管理学的产生 很长时期以来，财务管理学都从属于其他学科,直到19世纪末-20世纪初，财务管理学才逐渐成一门独立的经济管理学科。 财务管理学的最早专著是美国著名财务管理学者格林（Green)于1897年出版的《公司财务》一书。此后米德（Mead)、戴维（Dewing )等人又陆续出版了一些财务管理的著作，这标志着财务管理学科的初步形成，并称为“传统财务管理”。 现代财务理论基本框架(财务管理12大理论) 1、完美资本市场下的储蓄和投资理论 2、投资组合理论 3、资本结构理论 4、股利政策理论 5、资本资产定价理论 6、有效资本市场理论 7、期权定价理论 8、代理理论 9、信号理论 10、现代公司控制论 11、金融中介理论 12、市场微观结构理论 这些理论在学术刊物上是按年代顺序发表的，所以我们按此顺序讲述。这些理论每项都突破并丰富了原有的理论体系。这些理论经历了时间的检验，而且随着理论研究的深化和实践的进一步反馈，肯定还会被修正和更新，但它们绝对不会被完全否定或过时。 1、完美资本市场下的储蓄和投资理论 --- 1930年，该理论由著名的美国经济学家欧文·费雪（Irving Fisher）提出 他从理论上揭示了资本市场是如何增加储蓄人和投资人的效用的---资本市场通过提供一种低成本的方式，使拥有财富的储蓄人和拥有投资机会但超出自身财力的投资人实现其目标。与自行寻找投资人相比，储蓄人通过资本市场把资金借给投资人能获得更高的收益，同样，投资人也无须花费搜寻成本就能得到低息的借款。 其理论的前提条件是完美资本市场(perfect capital markets)： 1、存在许多充分了解信息的买者和卖者，但没有人有足够的能力影响市场价格； 2、没有市场“磨擦”，比如，税收、手续费、交易成本等； 3、市场参与者对未来（如资产未来价值、利率和其它经济因素）有相同预期； 4、存在完全竞争的产品市场和要素市场，并始终保持平衡； 5、所有潜在买者和卖者可以无成本并快速进入市场。 理论研究者首先假定存在完美资本市场，不是因为他们认为现实生产没有“磨擦”，而是因为只有在理想情况下才能推导出基本的结论。实证研究表明，这些原理足以用来很好地解释现实的金融市场（即考虑了税收、交易成本、破产成本等）. 后来，费雪进一步提出“分离理论”：资本市场有一个单一的利率，使借贷双方在进行消费和投资决策时都可以以此为依据，而反过来又促使投资和筹资决策的相互分离。这样，拥有良好投资机会的企业或个人在决策时，只要投资项目的收益率高于或等于市场利率，就可以接受该项目，并且只要内部资金不足就可以从资本市场筹资。 投资人在决策时，只要其投资回报率高于市场利率，而无须考虑个别投资者的具体偏好。同样，储蓄人也无须考虑投资人所投资的具体情况。只要投资项目的收益能补偿其风险，投资人就可通过资本市场投资任何项目。 正是这种原因使有限责任公司（而非独资或合伙企业）成为全球主要的企业组织形式。这些公司大都由职业经理人管理拥有众多分散的股东，且从多种渠道筹措资金，最终将其投资到有价值的项目中。 2、投资组合理论 ---1952年，哈里·马科维茨（Harry Markowatz）提出投资组合理论的原则，这是财务理论发展的第二个里程碑。 马科维茨指出，当增加投资组合中资产数量时，投资组合的风险将会不断降低，但投资组合的期望收益