第五章 资本成与资本结构.ppt

第五章 资本成本与资本结构 吵啦戏习穆糟晕蓉惦乏慕弱共鸭奠袍喝懈聘盲坞菠福擞衷曙琉朱茄仲肯便第五章 资本成与资本结构第五章 资本成与资本结构 一个引例： 中南公司准备进行一项投资，需要资金20万元。公司初步拟定了三种筹资方案。 方案一：向银行借入10年期的长期借款，年利率为10%，另需支付借款手续费2000元； 方案二：增发股票20万，发行过程中须支付印刷费、公证费等发行费用5000元，公司第一期股利为10元，以后每年的股利增长率为2%，所得税率为25%； 方案三：直接使用企业本年的留存收益，年股利增长率为2%。 如果你是中南公司的财务经理，你认为应该采用哪一方案呢？ 屑孪嗣滨集汇拐舜木截碘非隆胜惑珊蚊各撇邑拈藕聘疲宴川妒片触编烃巧第五章 资本成与资本结构第五章 资本成与资本结构 第一节 资本成本 一、资本成本概述：资本成本是指企业为筹措和使用资本而付出的代价。包括用资费用和筹资费用两部分的内容。 （1）用资费用：是指企业在生产经营、投资过程中因使用资本而付出的费用。 （2）筹资费用：是指企业在筹措资金过程中为获得资金而付出的代价。 蘑振借删络陈饿掖鳞氛现纯溪幸恫友珐斡笺栓措善镜殖凤供悉竖于哺斋逗第五章 资本成与资本结构第五章 资本成与资本结构 K=D/(P-f)=D/P(1-F) K:资本成本； D:用资费用； P:筹资数额； f:筹资费用； F:筹资费用率=筹资费用/筹资数额 （一）资本成本的性质 （1）资本成本是资本使用者向资本所有者和中介机构支付的费用； （2）资本成本作为一定耗费，最终要通过收益来获得补偿； （3）资本成本是资金时间价值与风险价值的统一。 艺法悼渝斋笼斟种第骄蛛坍另赦墒叠陕澎彬柴招滇青鞍氏沉勿绩绚衫瞬诚第五章 资本成与资本结构第五章 资本成与资本结构 （二）资本成本的种类 1、个别资本成本：企业单种筹资方式的资本成本。 2、综合资本成本：一个企业多重筹资方式组合形成的总资本成本。 3、边际资本成本：企业追加筹资时，每新增一个单位量的资本所需负担的资本成本。 （三）资本成本的作用 震版嚷狡蓟肚涯坯傣甫奋扫淖咏拨戚泥准疑开桃手协庆那鳃贪呀根工盲竟第五章 资本成与资本结构第五章 资本成与资本结构 三、个别资本成本 （一）资本成本估算的一般原理 1、在不考虑时间价值的情况下 个别资本成本的高低主要取决于用资费用、筹资费用和筹资总额三个因素。 2、在考虑时间价值的情况下 资金成本的估算是通过各年支付的费用和本金的现值之和与企业所筹到的资金相等时的折现率。 脱影康侧奴具枝好拽宪邻樟亦出防蛇啡鸭谷兰进蕾携疆蓑财逛蝎钦煎蛋贸第五章 资本成与资本结构第五章 资本成与资本结构 （二）债务资本成本 1、长期借款成本 K= = K:长期借款成本； I:长期借款年利息；T:企业所得税税率； L:长期借款筹资额； F:长期借款筹资费用率； R：借款年利率 1- f 咨咀矾呕莆臼嗓盆型碑诫戈笔帧镐惰垒谁忌中诸匣皿领敏糯爹冻棺喷费诧第五章 资本成与资本结构第五章 资本成与资本结构 2、长期债券资本成本 发行债券有平价、溢价和折价三种情况。 K= B：债券筹资额 I（1-T） B（1-F） 假剥角履脑兑谤及隘牧伏韧眯藻哟妓晰煮沂篓怜素诬芳幻停般闪籽念匿媒第五章 资本成与资本结构第五章 资本成与资本结构 例6.1 某企业向银行借入三年期长期借款120万元，年利率8%,每年付息一次，到期一次还本，筹措这笔贷款时，银行附加条款中有补偿性余额的规定为3%，所得税税率为33%，求这笔借款的资金成本。 例6.2 公司发行债券1000张，面额50元，发行价55元，票面利率10%,发行费用占发行价格的6%,则债券成本？ 稿桅浊贾耸预唬恬价乱录力价咏蛰倾伺茎迎拣脖秸汹产演捏胡养烩温拧丧第五章 资本成与资本结构第五章 资本成与资本结构 例6.1： K=1200000*8%*（1-33%）/1200000* （1-3%） =5.38% 例6.2： K=[50×1000×10%×（1-33%）] ÷[55×1000×（1-6%）] =6.48% 页爵蔬直假禄拄横气禄碘铃剖尾葵讥偶藤罕急世七迷峙璃腺帕园诬酱与狭第五章 资本成与资本结构第五章 资本成与资本结构 （三）权益资本成本 1、优先股成本 K= D：优先股股利 2、普通股成本（(1)股利贴现模型法） K= + G G：股利年增长率 （2）资本资产定价模型法、风险溢价模型 P（1-F） 蝗瓦忿聊山入搓埂履途躲某吭衍雪呼哦睛薪戈汕侄同秉坷鸵蔽纷杂卉须庞第五章 资本成与资本结构第五章 资本成与资本结构 例6.3 某公司普通股每股发行价为100元，共10000股，筹资费