第5章资本预算新.pptVIP

现金流量的计算——现金流量表 课堂练习1 某投资项目有建设期2年，在建设期初设备资金100万元，在第二年初投入设备资金50万元，在建设期末投入流动资金周转50万。项目投产后，经营期8年，每年可增加销售产品30000件，每件单价120元，每件付现成本80元。设备采用直线折旧法，期末有8%的净残值。企业所得税率为25%。 要求计算： 该项目每年的现金净流量； 案例：抽水蓄能电站项目评估 总投资额5000万元，三年建成，第1年年初投资1100万元，以后每年年末平均投资1300万元。营运后每年发电量4224万千瓦小时，每年抽水耗电量6034万千瓦小时。发电售价为每千瓦小时0.60元，抽水耗电每千瓦小时0.20元。 运行费用如下： 税收及规费，以差额电价的7%计； 年工资：15人×1万=15万元； 正常办公费：10万元； 若设备净残值率为3%，使用年限25年，所得税率为33%，贴现率为10%，是否要投资？ 抽水蓄能案例解答（1） 每年发电收入=4224×0.60=2534.40万元 每年耗电成本=6034×0.20＝1206.80万元 每年税收和规费支出=（2534.40－1206.80）×7%＝92.932万元 年折旧费=5000×（1－3%）/25＝194万元 每年付现成本=1206.80+92.932+15+10=1324.732 每年净利润=（2534.4-1324.732-194）×（1-33%）=680.498 每年营业现金流量=680.498+194=874.498 抽水蓄能案例解答（2） （1）NPV= 874.498 ×（P/A,10%,25）×(1+10%)-3＋5000×3%×(1+10%)-28－1100 －1300 × （P/A,10%,3） ＝5974.228 －4332.908 = 1641.32 （2）求内部报酬率 当i=12%时，NPV=665.8648 当i=14%时，NPV=-57.4729 当i=13%时，NPV=277.8894 则IRR=13.83% （3）获利指数=1.38 （4）静态投资回收期=3+5000/874.498=8.72（年） （5）动态投资回收期=? 1、企业投资某设备投入资金400000元，在建设期初一次投入。项目建设期2年，经营期8年。投产后每年有经营收入324000元，每年有经营成本162000元。设备采用直线法折旧，期末有4%的净残值。企业所得税率为35%，行业基准收益率为16%，要求的回收期为5年。要求计算：（1）该投资项目的净现值；（2）企业投资项目的内部报酬率。（3）静态投资回收期；（4）会计收益率；（5）决策该投资项目是否可行。 2、某公司拟投产一新产品，需要购置一套专用设备，预计价款1200000元，追加流动资金180000元，设备按5年期限直线法计提折旧，净残值率为零。该新产品预计售价30元/件，单位变动成本16元/件，每年增加固定付现成本600000元。该公司所得税税率为25%，投资的最低报酬率为10%。要求：计算该公司新产品的最低销售水平(计算结果保留整数)。 5.3 项目现金流和风险评估（教材第九章） 项目现金流的评估 项目风险的衡量与处置 一、项目现金流的评估 所得税对营业现金流量的影响 税后成本=总成本*（1-所得税税率） 税后收入=收入*（1-所得税税率） 折旧的税负减少额=折旧额*所得税税率 例9-1；例9-2 练习： 3、ABC公司对某投资项目的分析与评价资料如下：该投资项目适用的所得税率为25%，年税后营业收入为1000万元，税后付现成本为450万元，税后净利润340万元。那么，该项目年营业现金净流量为多少万元。 所得税对现金流量的影响 （一）所得税对投资现金流量的影响 投资现金流量=投资在流动资产上的资金+设备的变现价值-（设备的变现价值-账面价值）*税率 （三）所得税对终结现金流量的影响 终止现金流量=固定资产残值收入+预计垫付的营运资金-(残值收入-预计残值)*所得税税率 例9-3 投资决策练习（例9-3） 某公司有一台设备，购于三年前，现在考虑是否要更新。该公司所得税率40%，其他资料如下表： 解答（1） 解答（1） 二、固定资产更新决策 (三)固定资产的经济寿命 UAC：固定资产平均年成本 六、不确定性投资决策——风险因素调整法 资本预算风险的调整方法 调整现金流量 调整贴现率 调整期限 （一）风险调整贴现率 1、按资本资产定价模型(CAPM)调整贴现率 2、按风险等级调整贴现率 对项目的各种风险评分，如市场竞争、战略协调、回收期、资源情况等 确定风险等级和贴现率 3、按投资项目的类别调整贴现率 （二）风险调整现金流量法——肯定当量法 先按风险调整现金流量，再然后进行决策 定义肯定当量系数