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六、期权 （二）期权的头寸及其盈亏 期权多头的盈亏 看跌期权：一个例子 2007年8月31日美国东部时间10:18，在CBOE，1份以通用电气股票为标的资产、执行价格为40美元、到期日为2007年9月22日的看跌期权价格为1.76美元。当时的通用电气股票价格为38.5美元。 假定一个投资者持有该看跌期权的多头，并且一直持有至到期日，则—— 在什么情况下期权会执行？在什么情况下期权买方会盈利？ 画出到期日该投资者的的收益图 六、期权 （三）期权市场 1、期权市场的产生和发展 早在古希腊和古罗马时期，就已经出现了期权交易的雏形； 19世纪，以单一股票为标的资产的股票期权在美国诞生，期权交易开始被引进金融市场； 1973年，芝加哥期权交易所建立，同年，期权定价公式被发现并被广泛应用； 20世纪末21世纪初，期权发展速度飞快。 OTC市场上出现了千奇百怪的奇异期权。 六、期权 （三）期权市场 2、美国期权交易所状况 芝加哥期权交易所（ CBOE ） 国际证券交易所（ ISE ） 美国费城股票交易所（ PHLX ） 美国股票交易所（ AMEX ） 期货交易所（CBOT 、CME ）等 六、期权 （三）期权市场 3、期权交易机制 交易单位——一张期权合约中标的资产的交易数量 执行价格——由交易所事先确定 到期日——到期日所在的月份，即到期月 红利和股票分割 七、个股期权 （一）个股期权的概念 （二）个股期权的发展情况 （三）个股期权的交易策略 （四）个股期权的投资意义 七、个股期权 （一）个股期权的概念 个股期权是期权的买方（权利方）通过向卖方（义务方）支付一定的费用（权利金），获得一种权利，即有权在约定的时间以约定的价格向期权卖方买入或卖出约定数量的特定股票或ETF。 七、个股期权 （二）个股期权的发展情况 个股期权交易最活跃的市场是美国。美国期权市场发展成熟，种类丰富。个股期权近10年在美国呈井喷式增长，目前成交量在各类期权中居首，占美国衍生品交易量的30%以上。 从全球范围来看，个股期权也是目前交易最活跃的衍生品。根据FIA的2013年度统计报告，个股期权的交易量占到全球84个交易所衍生品交易总量的31.4%。 近10年来全球期权合约成交量稳步上升，2013年达到120.3亿手，其中个股期权占到70.6亿手。 七、个股期权 （二）个股期权的发展情况 2013年8月6日，券商收到上交所下发的《关于启动个股期权全真模拟交易准备工 作的通知》，通知称：上交所将正式组织开展个股期权全真模拟交易，为该项业务正式推出做好市场准备。 七、个股期权 （三）个股期权的交易策略 备兑股票认购期权组合 保护性股票认沽期权组合 双限策略 七、个股期权 （三）个股期权的交易策略 备兑股票认购期权组合 王先生目前手上持有的X公司的股票价格为48.75元，他认为由于市场原因短期内该股上涨的空间不大，但是认为这只股票的合理价格应该在50元附近，目前还不想抛售，但是如果股价上涨到50元，王先生就会选择卖出获利。 七、个股期权 （三）个股期权的交易策略 保护性股票认沽期权组合 王先生上周买了Y公司的股票，买入之后Y公司的股价果然不断上涨，王先生获得了收益，但是他犹豫了。王先生面临了一个几乎所有股民都会碰到的一个问题：他现在到底应不应该抛售股票呢？ 抛售吧，万一将来股价继续上涨怎么办？ 不抛售吧，万一将来股价下跌，那不是连现在的利润也保不住了吗？ 七、个股期权 （三）个股期权的交易策略 双限策略 双限策略的第一部分是保护性股票认沽期权，第二部分是备兑股票认购期权。 当备兑卖出股票认购期权用于双限策略的一部分时，出售的备兑股票认购期权获得的权利金可以部分或全部减少保护性股票认沽期权的成本。 七、个股期权 个股期权对个人投资者意义： 1、提供了建立股票权益头寸的新方式； 2、更好的控制下行风险； 3、公平的双向参与交易； 4、个股期权相比融资融券是一种价格更便宜、更易获取的交易杠杆； 5、交易费用低廉； 个股期权对机构投资者意义： 1、提供了出色的风险管理工具 2、管理结构化产品和场外衍生品的风险 3、实现非线性的投资收益 4、构建更加复杂的投资组合 （四）个股期权的投资意义 二、期货交易策略 (三)套利 3、牛市套利案例分析 交易者通过买入近期月份合约的同时卖出远期月份合约而进行牛市套利。 例如，2013年12月底铜0405和0407合约价差