商品套利组合策略 - 中国权威专业期货门户.PDF

商品套利组合策略 姚永源 经过30多年的发展，套利交易已经日趋成熟，逐步成为市场中不可忽视的力量。随着 商品期货新品种的不断推出，套利的类型也在不断创新。在每种套利方案的具体操作过程中， 投资者的方法有所不同，在建仓和平仓时机上亦有所不同，但总体上可以分为趋势套利操作 和模型套利操作两种，而本策略是结合了两者的特点，量化选择标的，具有强可操作性。 1 投资哲学 市场上一些 “专家”在介绍自己套利方法的时候，经常说套利交易风险很低，甚至没 有风险，因为套利是基于非常态到常态之间变化而获取的利润，而我认为这是对套利交易的 误读，其实套利也有风险，甚至有时候风险还不小，当然需要运作的当。 市场波动是不确定的，只要踏入市场交易，无论什么交易方法都是有风险的。套利与 普通的投机交易相比，其思维最大的优势在于它能够运用对冲的方式来化解大量的不确定性 因素，从而利用某一特定具有优势的因素在市场中获取利润。比如跨期套利就是在回避能够 左右未来涨跌的大量因素后，利用不同交割月间差价不合理的因素来获取利润，跨品种套利 也一样，利用不同品种间价差不合理的因素来获取利润，从而使交易者能够在完全看不懂未 来走势的情况下，即规避了系统性风险，而利用某种优势来从市场中取利。 众所周知，传统的套利思维就是利用市场的不合理因素来实现获利，但我认为传统的 套利思维是有明显缺陷的，因为这意味着套利者是在对市场指手画脚，告诉市场应该如何去 做。市场的运作是有其内部规律的，不以人的意志改变而改变，这种自作聪明而没有弹性的 交易思维必然会引向两种结果：第一种结果就是无风险的利润很少，并且交易过程繁琐或者 说交易硬件设备要求较高，比如高频交易下的套利交易；第二种结果就是利润有限而风险无 限，也就是说市场不合理的程度是有限的，而市场继续扩大不合理的程度是无限的。看来完 美的套利模型真的只能存在于书本上了，所以本文不会采用传统意义上的套利交易模式。 从逻辑上来分析，套利是不可能具有弹性的，因为你在市场不合理的时候开始套利， 所以你更应该不会因为市场的更不合理而结束套利行为，这样虽然可以导致套利结果能够产 生较大的正确率，但无法回避被市场扫地出门的风险，那么我们如何利用套利进行获利呢？ 套利行为体现的盈亏对冲是同时点出现的，也就是说你在一腿出现亏损的同时，你的另一腿 能够立刻对冲掉你的风险，这样我将套利思维稍微加以变形，变成我们平时所说的交易系统， 即跟踪商品间相对稳定关系的变化，这样我就利用市场微观上的不合理性转变为市场宏观上 的概率优势，同时把同时点的盈亏对冲转变为不同时点的盈亏对冲。 上述通过分析组成套利商品间相对稳定关系变化的特点，从而构造套利交易系统，对 冲化解了市场大量不确定性因素，而这种不确定性因素依旧明显存在，这样我就可以通过同 一时点构造多个套利组合，也就是通过同时运作多个交易系统来进一步分解对冲市场不确定 性因素，从而达到收益稳定的效果。 2 量化实践分析 通过上述分析，我们对本策略的商品套利组合有了一定的了解，但是如何根据该理念来 具体量化显得尤为关键，下面本文介绍所需的量化信息并提炼为关键指标，形成可操作的量 化规则。 2.1 量化指标提炼及交易规则  收盘价：我们选取所选商品期货主力合约的日收盘价( )作为研究样本，时间从该品种 P .t 上市半年后开始至今，并且注意要保持数据的连续性； P 商品的比价序列{ }：记所选配对套利的两两商品比价 I.t ，其中 和  X X  P P t t P I.t J.t J