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2013 年 9 月 25 日 杨华辉：差异化发展是必然选择 导读 联系信息： 近年来，随着各类金融机构加入资产管理行业，信托行业面 lizd@ 临的竞争越来越激烈，也带来相应的机遇，这使信托业面临空前 变局，转型成为行业热议话题。本文作者对这一问题进行了探讨， 分析了信托业的优势，在信托传统业务方面的挖掘和深化及信托 从事跨界金融服务的前景。文中指出，未来信托行业将以差异化 定位为中心，立足信托传统业务的产业投资管理、金融同业服务 领域，逐渐扩展信托的民事服务功能。   1 杨华辉：差异化发展是必然选择    未来信托行业将以差异化定位为中心，立足信托传统业务的产业 投资管理、金融同业服务领域，逐渐扩展信托的民事服务功能。  经济转型升级、大资产管理时代、金融市场结构调整、信托产品 兑付风险……各种变量交织作用，机遇挑战渗透叠加，高歌猛进的信 托业正面临空前变局。“转型”已成为信托业热议的话题，但向何处 转？如何转？需要汇集行业智慧共同破解。  行业优势富有独特魅力 我国金融机构的核心优势主要来自三个方面：特许经营权（牌 照）、股东资源和创新能力。来自创新禀赋的增长空间是可以不断向 上的、是无极限的，并且可以带动其他两个优势的持续增长。许多数 据习惯性地把各种增长归纳为是创新的结果，其实多半是牌照和股东 等垄断要素的功劳。当垄断门槛逐步消失时，真正的增长驱动必然转 向创新。这就是创新对于金融机构的关键意义。但创新无极限并不意 味着同样没边界，创新应立足于禀赋，充分发挥独有优势。  信托业前期的成长主要依靠牌照优势。在这个生命周期中，市场 需求的快速增长，远远大于行业的产能。因此，不需要也没有资源来 做差异化。在这个阶段，信托公司利用牌照优势享受了诸多制度红利， 更多的是跑马圈地积极扩张。随着利率市场化的不断发展，信托功能 在更加广为接受的同时，开始被各类机构复制。始于去年的证券、保 险行业的资管新政更是起到了催化剂的作用，开启了泛资管时代，大 大削弱了信托公司的牌照优势。同质化的制度基础已经不复存在，信   2 托公司必须谋求转变。  差异化发展是信托业应对产业结构升级转型的必然选择。一直以 来，金融的最终使命就是围绕服务实体经济。而当前经济产业结构面 临着从重投资转向促消费、从重工业转向新能源新技术行业。实体经 济的需求差异化发展了，信托金融服务的供给也必须因之而变。  差异化发展也是信托业参与金融创新的必然选择。过去信托业取 得高速发展的一个重要因素是银信业务的高速发展。银行业需要满足 政府监管对净资本和信贷额度的要求，因此需要与信托公司合作，通 过信托产品为客户提供资金和投资工具。但现阶段，以往宽松的信贷 环境不再，银信合作的空间也随着政策的层层加码越来越小。信托行 业有必要加强与银行以外的同业合作，以差异化来满足不同金融子行 业的特质要求。  未来的市场发展阶段，信托公司原先由高速增长的市场所能包容 的同质化竞争模式已经不可持续，依据不同的核心优势选择一条差异 化发展的道路是信托未来趋势。信托行业需要做的就是在许多条差异 化道路中准确定位适合自己的那一条。这取决于信托公司所具有的优 势禀赋。其中，信托公司的股东背景是信托公司的天然禀赋优势。除 此之外，信托公司在某些领域长期深耕细作形成的积淀也是一种优 势，如有的公司长于渠道与销售、有的公司长于优质项目的获取能力、 还有的公司则具有较强的创新能力与人才队伍。  信托是一个与其他金融业态非常不同的行业。经营领域非常广 泛，经营手段非常灵活，使得信托公司可以做到行业内的差异化竞争，   3 如有的定位于房地产信托业务，有的定位于证券类信托业务。这，也 正是信托行业特别富有魅力的地方。