期权定价理论的产生与发展.pdfVIP

( ) 　第 18 卷第 6 期 总第 102 期 　　　　系　统　工　程　　　　　　　　　2000 年 11 月 期权定价理论的产生与发展 罗开位　侯振挺　李致中 【提　要】　期权理论研究的重点在于两个方向: 一个方向是如何构造出新的期权, 以 满足不断变化的市场投资需要; 另一个方向是如何确定 日趋复杂的期权 的价值。在期权定价研究方面, 80 年代以前的研究一般都假定期权所依 赖的基础资产的价格为一连续随机过程, 市场也是“完善”的, 在这些比较 理想化假设条件下, 经济学家们获得了许多重要的期权定价模型, 特别是 布莱克—斯科尔斯模型。近十多年来, 得益于计算机技术的快速发展, 期 权定价理论研究在以下两个方面得到很大发展, 取得了大量研究成果: 一 是研究在不完善市场条件下如何确定期权价值问题; 二是研究期权所依 赖的基础资产价格不是一连续随机过程, 而是服从跳扩散过程的定价问 题。 【关键词】　期权定价, 模型研究, 演进发展 　　期权思想萌芽至少可追溯到公元前 1800 年的《汉穆拉比法典》, 而期权交易在公元前 1200 年的古希腊和 古腓尼基国的贸易中也已经出现, 但期权的快速发展到本世纪 50 年代以后才开始, 真正标准化的场内期权交 易还只有不到 30 年历史。 由于期权具有 良好的规避风险、风险投资和价值发现等功能, 且表现出灵活性和多样性特点, 故近 20 年 来, 特别是九十年代以来, 期权成为最有活力的衍生金融产品, 得到了迅速发展和广泛的应用。期权市场的快 速发展得益于期权理论的不断深化。期权理论研究的重点在于两个方向: 一个方向是如何构造出新的期权, 以满足不断变化的市场投资需要; 另一个方向是如何确定这些日趋复杂期权的价值。 在期权定价研究方面, 80 年代以前的研究一般都假定期权所依赖的基础资产的价格为一连续随机过程, 市场也是“完善”的, 在这些比较理想化假设条件下, 指导出各种期权的定价模型。近十多年来, 得益于计算机 技术的快速发展, 期权定价理论研究在以下两个方面得到深化, 取得了大量研究成果: 一是研究在不完善市场 条件下如何确定期权价格问题; 二是认为期权所依赖的基础资产的价格是一连续随机过程假设条件过于理 想化, 将这个假设条件改进为基础资产的价格服从“跳扩散过程”, 研究期权的定价问题。 1　 以前的期权定价理论研究 B lack Scho le s 期权定价理论并非始于B lack Scho le s 模型。在此之前, 许多经济学家就曾经研究过这一问题。虽然某些 尝试被现代标准所取代, 但没有早期的工作决不可能有后来的发展。 ( ) 最早的期权定价模型的提出者可能要数路易 巴舍利耶 L ou is B aCh elier , 1900 年 。1900 年, 为测定股票 ( ) 2 价格波动, 他涉猎了布朗 B row n 运动数学理论的某些方面。假设一个没有漂移和每单位时间具有方差 的 股票价格过程是绝对的布朗运动, 他确定到期日看涨期权的预期价值是: 收稿 日期: 2000- 08- 18。罗开位: 深圳招商银行总行研究部, 5 1800 1; 侯振挺、李致中: 均系长沙铁道学院科研所教 授。4 10075 1 S - X S - X S - X C = S (