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第五章 筹资管理（下） 第一节　混合筹资 　　混合性资金，是指企业取得的某些兼有股权资本特征和债权资本特征的资金形式，常见的混合性资金形式主要有可转换债券、认股权证。 　　 一、可转换债券 （一）可转换债券的基本性质 .性质　　1）证券期权性：“可转换”是债券持有人的买入期权　　2）资本转换性：正常持有期内为债权，转换成股票后为股权　　3）赎回与回售 （二）可转换债券的基本要素? 4.转换比率:每一张可转换债券在既定的转换价格下能转换为普通股股票的数量。 　 　　转换比率＝债券面值÷转换价格。 5.转换期：持有人能够行使转换权的有效期限，可以与债券的期限相同，也可以短于债券的期限，包括4种形式：　　1）发行日至到期日　　2）发行日至到期前　　3）发行后某日至到期日　　4）发行后某日至到期前 6.赎回条款（保护发行公司利益）发债公司按事先约定的价格买回未转股债券的条件规定。　　1）适用情况：公司股票价格在一段时期内连续高于转股价格达到某一幅度。　　2）内容：不可赎回期间与赎回期；赎回价格（一般高于可转换债券的面值）；赎回条件（无条件赎回和有条件赎回）。　　3）发行公司赎回债券之前，应发出赎回通知，要求债券持有人在转股与卖回给发债公司之间作出选择，持有人通常选择转换为普通股，因此，赎回的功能为：　　①强制债券持有者积极行使转股权，因此又被称为加速条款；　　②使发债公司避免在市场利率下降后，继续向债券持有人按较高的票面利率付息所蒙受损失。 7.回售条款（保护持有人利益）：债券持有人有权按照事前约定的价格将债券卖回给发债公司的条件规定。　　1）适用情况：公司股票价格在一段时期内连续低于转股价格达到某一幅度。　　2）功能：对于投资者而言实际上是一种卖权，有利于降低投资者的持券风险。　　3）内容：回售时间、回售价格和回售条件。　　 【提示】 赎回条款和强制性转换条款对发行公司有利，而回售条款对债券持有人有利。 【2012考题·判断题】企业在发行可转换债券时，可通过赎回条款来避免市场利率大幅下降后仍需支付较高利息的损失。（　）　　 ? 【答案】√【解析】设置赎回条款最主要的功能是强制债券持有者积极行使转股权，因此又被称为加速条款。同时也能使发债公司避免在市场利率下降后，继续向债券持有人支付较高债券利息所蒙受的损失。所以本题的说法正确。 【例·判断题】（2011考题）对附有回售条款的可转换公司债券持有人而言，当标的公司股票价格在一段时间内连续低于转股价格达到一定幅度时，把债券卖回给债券发行人，将有利于保护自身的利益。（　） ? 『正确答案』√ 　　【例·多选题】发行可转换债券公司设置赎回条款的目的是（　）。　　A.促使债券持有人转换股份 　　B.能使发行公司避免市场利率下降后，继续向债券持有人按照较高的债券票面利率支付利息所蒙受的损失 　　C.限制债券持有人过分享受公司收益大幅度上升所带来的回报 　　D.保护债券投资人的利益 ? 『正确答案』ABC 【例·单选题】某公司发行可转换债券，每张面值为1000元，转换价格为每股40元,则该可转换债券的转换比率为（　）。　　A.20　　B.25　　C.30　　D.35　　 ? 『正确答案』B『答案解析』转换比率=1000/40=25。 （三）可转换债券的发行条件? 四）可转换债券筹资特点 　1.筹资灵活性　　可转换债券就将传统的债务筹资功能和股票筹资功能结合起来，筹资性质和时间上具有灵活性。　　2.资本成本较低　　可转换债券的利率低于同一条件下普通债券的利率，降低了公司的筹资成本；此外，在可转换债券转换为普通股时，公司无需另外支付筹资费用，又节约了股票的筹资成本。　　3.筹资效率高　　可转换债券在发行时，规定的转换价格往往高于当时本公司的股票价格。在公司发行新股时机不佳时，可以先发行可转换债券，以其将来变相发行普通股。　　4.存在一定的财务压力　　可转换债券存在不转换的财务压力。 计算分析题】（2010年）B公司是一家上市公司，2009年年末公司总股份为10亿股，当年实现净利润为4亿元，公司计划投资一条新生产线，总投资额为8亿元，经过论证，该项目具有可行性。为了筹集新生产线的投资资金，财务部制定了两个筹资方案供董事会选择：　　方案一：发行可转换公司债券8亿元，每张面值100元，规定的转换价格为每股10元，债券期限为5年，年利率为2.5%，可转换日为自该可转换公司债券发行结束之日（2010年1月25日）起满1年后的第一个交易日（2011年1月25日）。　　方案二：发行一般公司债券8亿元，每张面值100元，债券期限为5年，年利率为5.5%。　　要求：　　1）计算自该可转换公司