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　　公司股票估值方法的实际应用论文 摘要:近年来中国的资本市场日益壮大，股票市场更是首当其冲，自2006年开始的新一轮牛市更是将市场人气推至极点，然而伴随着牛市一同到来的是人们对股市泡沫的争论。面对风云变幻的股市，人们又该如何预测股票的价格呢？本文借着这一问题，对投资学中的相对估值法和绝对估值法做一番简单介绍，并结合实际案例来探讨股票是如何估值的。 关键词：相对估值法绝对估值法DDM市盈率市净率 一、理论概述 对拟发行股票的合理估值是定价的基础。通常的估值方法有两大类：一类是相对估值法，另一类是绝对估值法。 1.相对估值法 相对估值法亦称可比公司法.freelode1)，通过将未来的股利贴现计算出股票的价值。其数学公式为： D为股票的内在价值，Di为第i期的股利，r为贴现率。根据对股利增长率的不同假定，股利贴现模型可以分为零增长模型、不变增长模型、二阶段增长模型和多元增长模型。 2．股利贴现模型实用性分析 股利贴现模型适用于经营状况稳定、有稳定的股利发放的企业，但因为股利发放因各公司股利政策的不同而不同，即使两个业绩和规模相当的企业，也可能因为股利政策的不同，经股利贴现模型计算出的价值出现很大的差别。对于我国股市中很少发放股利的公司，或者出现亏损而暂时不能发放股利的公司，该模型不是很适用。 (四)现金流贴现模型(DCF) 现金流贴现模型(DCF，discountedcashflo)是公司支付了所有营运费用、进行了必需的固定资产与营运资本投资后可以向所有投资者分派的税后现金流量。类似于上面的股利贴现模型，按公司自由现金流增长情况的不同，公司自由现金流贴现模型又可分为零增长模型、固定增长模型等等。 2．权益自由现金流(FCFE)贴现模型 FCFE(freecashfloB）200712202006APE2007EPE2006APB2007EPB 工商银行7.8944.9641.534.945.06 中国银行6.4335.4135.723.933.87 交通银行14.7546.9647.586.815.92 招商银行37.8179.5255.6010.188.83 中信银行10.09100.9267.2711.874.85 民生银行14.7644.4544.738.894.73 兴业银行49.6070.9240.339.636.70 浦发银行49.4161.4254.9014.067.86 华夏银行18.5857.4647.647.266.17 深发展36.7056.4240.7811.359.15 南京银行18.7843.5939.139.843.54 宁波银行21.6286.5872.0717.217.07 A股平均60.7248.949.666.15 大银行平均42.4541.615.234.95 中银行平均67.3050.1810.466.90 城商行平均65.0955.6013.525.31 工商银行5.5832.2431.143.544.02 中国银行3.8922.6421.472.522.56 建设银行6.6629.8531.944.264.56 交通银行10.8030.2340.324.395.51 招商银行31.5559.2460.997.588.62 中信银行5.0448.2842.575.686.17 H股平均34.8438.074.465.24 综合考虑了A股和H股的PE与PB值以后，我对北京银行的PE与PB的取值范围，估计如下：PE40.51-48.97，PB5.13-6.86。预计2008年初，北京银行的股价范围估计是：21.06元-25.46元。 (二)运用股利贴现模型估算北京银行股票价值 1．模型的选择 “北京银行”(证券代码：601169)于2007年在上海证券交易所上市。根据超常增长、过渡增长和稳定增长三个阶段，我选用三阶段增长模型来进行计算。 2．模型中参数的确定 (1)对于D的确定。鉴于北京银行刚刚上市，还未进行过股利分配，我决定运用北京银行05-07年的EPS与北京银行上市前三年的平均股利分配率（约35%）的乘积来替代其每股股利，结合其业务增长情况和中信证券对其出具的投资价值研究报告，我对北京银行的2007年的EPS进行了预测，北京银行2005-2007年的EPS分别为：0.34元、0.45元、0.55元。我选取2007年为基期，因此D0=0.20。 (2)对于g的确定。根据上面的假设，g在2005-2007年间平均以42%的速度增长，预计2007年以后的3年内，北京银行会继续保持这种超常增张的态势并逐步进入由超常增长转为稳定增长的过渡期。回顾北京银行的发展历程发现：其总资产从96年底的217亿发展到200