天神娱乐(002354)公司业绩、估值弹性大-朝阳永续【机构专享】2015.07.24.docx

天神娱乐(002354)公司业绩、估值弹性大朝阳永续【机构专享】2015/07/24【摘要】若按电竞产业占游戏行业规模约5%的经验估算，参照14年端游和游戏整体608.9亿和1144.8亿的规模，行业潜在空间为30.4亿-57.2亿。【关键词】天神娱乐、高送转、派现免责声明朝阳永续发布此文章（包括研报）目的在于传播更多信息，不代表证实及赞同相关描述及观点。朝阳永续的研报为基于公开资料研究完成，并不构成投资建议。文章内容仅供参考，不构成任何投资建议。投资者据此操作，风险自担。版权声明凡注明作者为朝阳永续的作品（文字、图片、图表），未经朝阳永续授权，任何媒体和个人不得全部或者部分转载。如需转载，请与我们联系；经许可后转载请务必注明出处，并添加朝阳永续（）链接，违者本司将依法追究责任。天神娱乐(002354)个股分析一、股价驱动因素分析公司近期卖方预测覆盖不足，未来两年一致预期EPS曲线参考性较低。近期一致预期EPS曲线维持平稳趋势，公司股价近期波动与EPS变动相关性较低。图表来源：朝阳永续Go-Goal新一代金融终端[个股一分钟]注：一致预期数据（Consensus Data）是朝阳永续公司以卖方原始预测数据为基础(券商研究所等主流研究机构俗称卖方)，从卖方机构影响度、发布时间等维度进行加权计算，反映市场综合预期水平的数据。二、业绩的调整趋势分析卖方机构覆盖不足，公司近期股价表现主要受市场对其估值变动影响，后期需持续关注公司半年报是否超市场预期以及新催化剂出现所带来的投资机会。图表来源：朝阳永续Go-Goal新一代金融终端[个股一分钟]图表来源：朝阳永续Go-Goal新一代金融终端[个股一分钟]指标说明：1. 一致预期EPS（净利润）：近90日内，机构影响力和发布时间影响力双重加权计算； 2. 一致预期PE：统计日收盘价 / 一致预期EPS； 3. 一致预期PB：统计日收盘价 / 每股净资产；三、故事简述产业故事电子竞技依托于游戏产业，融合了“泛娱乐”与“大体育”的行业属性，核心是围绕赛事产生的粉丝展开商业价值培育和开发。产业生态中，赛事质量和粉丝规模互动拉动决定产业成长空间；游戏研发商是赛事赞助和推广主要来源（赛事奖金约占对应游戏收入的0.4%-1%）；赛事举办实现集中曝光并扩大影响力；游戏直播等媒体是沉淀粉丝并以通过虚拟道具和广告形式变现的主要平台。若按电竞产业占游戏行业规模约5%的经验估算，参照14年端游和游戏整体608.9亿和1144.8亿的规模，行业潜在空间为30.4亿-57.2亿。商业模式角度看，在行业发展初期，我们预测(1)赛事内容授权以及用户付费（包括门票和虚拟道具付费）合计约占产业规模的45-55%；(2)赛事冠名赞助和广告收入预计占20-30%；(3)电商衍生、赛事竞猜和其他预计占15-20%，未来随赛事规模扩大和影响力提升，第(1)和第(2)部分的收入可能实现超线性增长，空间巨大。　　公司故事公司收购深圳为爱普后，又计划收购雷尚科技、妙趣横生、Avazu等四家公司股权，整合完成后公司将初步形成横跨国内外，贯穿内容、技术、产品、平台和广告的业务版图，此外公司借此次重组找到新的合伙人，凭借他们过硬的能力和丰富的资源注入新鲜血液。公司风险新游戏低于市场预期；并购重组不达预期；游戏行业增速放缓；市场竞争加剧。注：上述内容来源Go-Goal新一代金融终端[文字一分钟]关于该股研报的整合。四、个股总结公司核心投资逻辑为：1、天神娱乐具有一支富有创造力的研发团队，产品定位精准，是目前中国最具实力的网络游戏研发商之一；2、外延并购加快业务布局，打造综合性移动互联网平台公司；3、公司业绩、估值弹性大。