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衍生品市场回顾及展望 2016 衍生品三季报 2016 年是十三五的开局之年，政府一再强调去产能、去库存、去杠杆，并引导资金脱虚向实， 预计第三季度政策仍将在稳增长和调结构之间寻找平衡。第二季度三大股指期货均处于窄幅震 荡的区间中，基差持续为负，但绝对值有所收窄，风险偏好较一季度略有回升。受基差概率分 布影响，基于布林轨思想的统计套利策略的第二度表现显著好于一季度；此外，做空波动率策 略仍有利可图。 ——海银投资研究中心 严恩恺 海银财富管理有限公司 正文目录 一、指期货行情回顾及展望 1 二、IH 合约期现套利策略回测 2 三、上证50ETF 股指期权回顾 9 一、期指期货行情回顾及展望 2016 年是十三五的开局之年，政府一再强调去产能、去库存、去杠杆，并引导资金脱虚向实，预计第三季 度政策仍将在稳增长和调结构之间寻找平衡。财政政策方面，1 至 5 月基建投资增速高达 19.75%，但民间 投资增速回落至 3.9%；货币政策方面，从年初的宽松货币转为中短期流动性的投放，总体而言，流动性中 性偏松。外围风险主要集中在美联储加息、美国大选以及英国退欧事件，汇率、大宗商品、金融市场以及 国际游资的联动机制仍在发挥作用。6 月英国退欧之后并未造成系统性风险，美股甚至还创下了历史新高。 随着退欧风险的逐步出清，下半年的外围风险主要集中在美联储是否加息，何时加息，以及加息的次数。 第二季度市场风险偏好有一定提升，但7 月27 日随着“商业银行理财业务监督管理办法征求意见稿”的出 台，A 股再次跳水，总体而言，股指仍处于存量资金博弈的弱势震荡行情中，市场缺乏上行或者下探的催化 剂，预计三季度仍以震荡整理为主。第二季度三大股指期货均处于窄幅震荡的区间中，基差持续为负，但 绝对值有所收窄，风险偏好较一季度略有提升。 升贴水（右轴） 沪深300 沪深300期货当月 3800 14.0699 20 3658.2 4.837 3.0428 0 3600 -20 3400 -40 3200 -60 3000 -80 2800 -100 2789 -100.3781 2600 -120 2016/1/1 2016/2/1 2016/3/1 2016/4/1 2016/5/1 2016/6/1 2016/7/1 图1：沪深300 当月连续升贴水情况 数据来源：Wind，海银投资研究中心 谨请参阅尾页法律声明 海银财富管理有限公司 升贴水（右轴） 上证50 上证50期货当月连续 2500