经营风格更趋稳健(金地集团).docVIP

金地集团(600383)2010年报点评 ---经营风格更趋稳健 谨慎推荐 维持评级 发布时间：2011年3月18日 投资要点： .95％；利润总额为42.26亿元，同比增长69.18%；归属母公司所有者的净利润为26.94 亿元，同比提高51.67％；全面摊薄每股收益为0.6 元，每股净资产为3.95 元，加权平均净资产收益率16.55%，较上年提高1.05个百分点。公司提出了每10 股派发现金股利0.6 元（含税）的分配预案。 2010年公司的销售情况略高于行业整体水平，金地在2009和2010年的市场表现略显温和。 2010年，金地集团的新开工面积同比大幅增长，较2009年增幅达到168%，并将会为公司2011年的销售增长打下基础。 公司经营风格上更显稳健，土地储备水平仍然保持较高水平，已足够公司未来3-4年以上的开发需求。 2010年公司的毛利率略高于2009年，符合我们当初的判断。2011年由于受到限购和限贷等政策的影响，预计房价可能会有所松动，因此，预计未来2年公司的毛利率水平会稳中略降。 截至2010年底，公司拥有的短期借款和一年内到期的非流动负债金额合计50.5亿元，长期借款和应付债券合计192亿元，相对于账面136亿元的货币资金余额来讲，短期之内公司无现金周转之虞。但在未来2年加快项目的周转，加快现金的回流也是十分重要的。 盈利预测及投资评级：我们对公司未来2年的业绩预测为： 2011年每股收益为0.77元，2012年每股收益为0.93元，维持谨慎推荐的投资评级。 业绩预测： (万元) 增长率 (%) 归属母公司净利润 (万元) 增长率 (%) EPS (元) ROE (%) 市盈率 (倍) 红利收益率(%) 2009 1,209.817 23.93 177,623 111.24 0.72 11.83 2010 1,959,300 61.95 269,400 51.67 0.60 15.24 2011E 2,620,000 33.74 346,528 28.63 0.77 16.31 8.4 2012EE 3,200,000 22.13 416,345 20.15 0.93 16.46 7 2010-3-18 收盘价： 6.44元 52周最高价： 11.22元 52周最低价： 5.56元 平均持仓成本： 2010Q4 总股本（万股）： 248,417 流通A股（万股）： 248,417 每股收益（元）： 0.60 每股净资产（元）： 3.95 每股经营现金流（元）： -1.22 市净率： 1.63 分析师: 执业证书编号：S0550511020011 TEL: (8621)6336 7000 FAX: (8621)6337 3209 Email: gaoj@nesc.cn 地 址: 邮 编: 200002 事项：20011年3月18日，金地集团公布了2010年年度报告，基本符合我们的预期。2010年公司实现营业收入195.93 亿元，同比增长61.95％；利润总额为42.26亿元，同比增长69.18%；归属母公司所有者的净利润为26.94 亿元，同比提高51.67％；全面摊薄每股收益为0.6 元，每股净资产为3.95 元，加权平均净资产收益率16.55%，较上年提高1.05个百分点。公司提出了每10 股派发现金股利0.6 元（含税）的分配预案。 点评：2010年公司的销售情况略高于行业整体水平。2010 年公司累计实现销售面积229 万平方米，同比增长16.2%；累计销售金额283.4 亿元，同比增长34.6%，略高于全国商品房销售面积及销售额分别同比增长10.1%和18.3%的行业整体增幅。相比于万科和保利在2010年实现了大大高于行业整体水平的销售增幅，金地在2009和2010年的市场表现略显温和，并已逐渐被拉开了距离。我们认为，这正是由于公司没有踏准2007和2008年的市场节奏所致。经过了2009和2010年的调整和蓄势，预计公司会重新步入快速增长的轨道。 附表1：金地集团近5年销售及增速 年份 销售面积(万m2) 增幅 销售金额（亿） 增幅 2005 39.23 ＃ 23 2006 73.24 87% 51.14 122% 2007 108.2 48% 97.5 91% 2008 110 2% 114 17% 2009 197 78% 210.5 85% 2010 229 16.2% 283.4 34.6% 数据来源：公司公告 2010年新开工面积同比大幅增长 2010年，金地集团的新开工面积同比大幅增长，较2009年增幅达到168%。在2009和2010年公司与一线地产企业如万科、保利等拉开了距离，但是经过了2年的蓄势和调整，201