专网通信小华为， 未来五年五倍成长 推荐.PDF

公司研究报告 海能达 （002583.SZ ） 2011 年 9 月 7 日 专网通信小“华为”， 未来五年五倍成长 推荐 维持评级 投资要点： 合理估值：32.40 元  国内业务受益公安市场模数转换和行业应用快速发展 分析师 国内集群通信市场未来五年模数转换，预期催生公安专网设备市场 王国平 前期60 亿元、远期百亿元以上投资，作为国内唯一具备TETRA/PDT ：（8610 ）6656 8858 二种制式标准从系统设备到终端自主产品提供能力的集群通信龙 ：wangguoping@ 头，海能达最受益。国内每年数十亿的民用对讲机市场的数字化， 执业证书编号：S0130511010004 和国内发展严重滞后、潜在空间测算在 400 亿元以上的行业专网通 信应用市场，也将为海能达国内业务带来广阔的发展空间。 特此鸣谢 朱劲松：（8610 ）8357 4072  数字集群整体解决方案能力 已位居国际前列，有望分享全球百 （zhujingsong@ ） 亿美元集群通信市场 对本报告的编辑提供信息 目前除欧美发达国家的政府与公共安全专网市场已基本数字化外， 其公共事业和工商业领域及广大发展中国家仍以常规模拟应用或 市场数据 时间 2011.9.6 模拟集群为主，数字集群通信市场待发掘潜力巨大。就当前国际主 A 股收盘价 （元 ） 24.90 流的 TETRA 数字集群标准而言，公司已打造仅次于摩托罗拉和欧 宇航的整体解决方案，未来有望深入分享全球数字集群通信市场。 A 股一年内最高价 （元 ）* 29.20  专网通信“小华为”，竞争优势突出，未来五年五倍成长 A 股一年内最低价 （元 ）* 15.25 上证指数 2470.52 随着海能达在数字集群通信方面的产品线和竞争力日益增强，如果 达到其在持牌模拟终端市场上的全球地位（即全球市场占有率在 市净率 4.09 9% ），公司整体收入规模即可达到 8 亿美元以上，相当于 2010 年 总股本（万股） 27800 收入规模的 5 倍多，未来有望实现“五年五倍”的收入成长。 实际流通A 股（万股） 7000  估值和投资建议 限售的流通 A 股（万股） 20800 2011~2013 年 EPS 分别为 0.69/ 1.08/ 1.57