随机波动率及跳组合情形的期权问题闭式解.pdfVIP

of 应用概率统计 第二十卷 ChineseJournal AppliedPI’obability a：lfld No．3 第三期 2004年8月 StatisticsV01．20 Aug．2004 随机波动率与跳组合情形的期权问题闭式解木 杨招军 黄立宏 (湖南大学数学与计量经济学院，长沙，410082) 摘 要 嗣绕著名Black—S(：holes模型的推广，当前学术界有两种途径：一是允许波动率为随机的；二是引入随机跳．实 证表明，虽然随机波动率模型稍好，但二者效果都不太理想．为能更真实地反映资产价格变动的规律，本文首次引 入对数正态随机波动率过程与一个复合Poisson过程组合的资产价格动态模型，并得到了该模型下欧式看涨期权定 价的闭式解． 关键词：对数正态随机波动率，复合Poisson过程，欧式期权定价，闭式解． 学科分类号：0211．6． §1． 引 言 S． C．．Mel’tOll、M)．1011 在资产价梓}变动服从常值波动率的几何布朗运动的假设下，著名经济学家Robert 跚holes和已故的Fisrll0,I‘B1Ⅲ’kr call 1973年发现了欧式看涨期权(European 模型)．该方法是期权发展史上的里程碑，它为期权乃至其他衍生证券的定价打下了坚实的基础，使得原本空 洞的期权定价在理论上有了依据．Merton和Scholes因此而获1997年度的Nobel经济学奖． 然而，大壤金融统计数据表明B—S模型与实际情形存在系统偏差，其中主要的两种不一致现象是： (1) 一=I B—S模型确定的无条件报酬分布的峰度过小；(2)实际观测到的资产价格分布的两条拖尾曲线都比B．S模 volatilitysmile)的现象．为改进B—S模型、 型假没的对数正态分布要宽，即存在隐含波动率“微笑”(implied 达到与实际相符的目的，目前文献上提出了许多方法，主要集中于如下两方面的推广：一是对于报酬过程引 ValuationunderStochasti(： Touzi等，相对完整的论述可见AlanL．Lewis于2000年出版的最新专著“Option 容易想到，随机波动率模型与跳扩散模型各有优缺点：跳一扩散模型能很好地刻划各种重大突发．粤件 对资产价恪的影响，如新的发明发现、突发战争、自然灾害、新的经济政策的宣布实行、以及国际国内形势的 突然变化等因素对资产(如股票)价格产生的剧烈影响，纯粹的随机波动率模型是不能迅速反映这种影响的； 另一方面，在没有重大事件到来时，跳一扩散模型中的常值波动率与实际相违背，这已成为不争的事实，此 时，随机波动率模型却能较好地解释资产价格的变化．因此有充足的理由认为，将跳一扩散模型与随机波动 率模型组合得到的模型更能充分地反映资产价格的变化规律．然而，在文献上我们还没有发现对这种组合模 型的讨论，我们认为这是囚为：即使仅仅是随机波动率模型，一般也是很难得到闭式解的，而要得到这种组 合模型的闭式解显然要困难得多． 下面我们在第二