01我国委托贷款的特征、动因及影响研究.pdfVIP

我国委托贷款的特征、动因和影响研究 -基于上市公司公告数据的分析 钱雪松 李晓阳 摘要：本文收集整理了2004-2013年上市公司公告的委托贷款数据，研究发现我国委托贷款 具有以下显著特征：（1）74.6%的委托贷款交易双方存在股权关联关系；（2 ）与关联型委托 贷款利率围绕同期银行贷款基准利率小幅波动不同，非关联委托贷款利率大多远高于同期银 行利率水平；（3 ）委托贷款期限较短，72.94%的委托贷款期限小于1年；（4 ）委托贷款的资 金来源丰富，运用外部融资实施委托贷款的现象较为突出。进一步分析发现，近年来委托贷 款快速增长的根本原因是，金融管制背景下企业有充足激励通过委托贷款实现降低资本成本、 培育新兴业务、获取短期投资收益等目标诉求。总体上看，作为一种金融创新工具，委托贷 款是我国正式金融制度的有益补充，但需要在在治理利益输送、上市公司主营业务空心化等 问题的同时防范其系统性金融风险。 关键词：委托贷款；金融管制；上市公司；股权关联；利率 一、引 言 1 近年来，我国委托贷款现象十分普遍，上市公司参与委托贷款 的现象也日益突出，委 托贷款实践已在很大程度上对上市公司、证券市场和整个金融体系产生了影响，因此逐渐引 起了投资者、监管部门和财经媒体的广泛关注。中国人民银行统计社会融资时将委托贷款单 独列出，并密切关注其规模变化。作为金融管制背景下的金融创新工具，委托贷款从无到有， 规模已由2002 年的 175 亿元增长到2012 年末的 1.28 万亿元，在整个社会融资中所占比例 已达到 8.2% 。同时，《21 世纪经济报道》、《证券日报》等财经媒体也频繁发文报道委托贷 2 款实践 。针对这一现象，国内一些学者做过一些研究。例如，黄益平等 （2012 ）比较了我 国委托贷款业务和美国次级债务的异同，并探讨了我国缺乏监管的表外业务可能引致的风险； 王本哲和邵志桑（2008 ）分析了委托贷款的利弊，指出委托贷款既能丰富投融资渠道、提高 资本使用效率，也可能因信息披露不透明、缺乏监管而带来较高风险；陈剑和张晓龙（2012 ） 运用2000-2011 季度数据实证考察了委托贷款对我国经济增长和货币供给量的影响。 然而，与如火如荼的委托贷款实践相比，整体上看学术界对委托贷款的研究显得滞后。 正如李波和伍戈（2011 ）指出的那样，由于委托贷款是规避金融监管的产物，它具有一定隐 蔽性，其数据和相关信息难以获得。因而，几乎没有基于数据的研究文献，这不仅使得人们 对委托贷款的实施动机和影响知之不多，而且也难以把握其动态变化。庆幸的是，根据《上 市公司信息披露管理办法》，上市公司有义务披露与其有关的委托贷款交易，这为我们提供 了一个很好的研究素材。 本文手工收集整理了2004-2013 年期间 （截止到2013 年4 月）我国上市公司发布的委 托贷款公告数据，考察了上市公司委托贷款具有统计显著性的特征，并在剖析委托贷款迅速 发展原因的基础上探讨了其对我国金融体系和上市公司的影响，最后给出了政策建议。 二、基于描述性统计的样本分析 本文收集整理了2004-2013年期间上市公司发布的委托贷款公告，并以上市公司披露的 委托贷款交易作为研究样本。十年间总共有291家上市公司参与了委托贷款，委托贷款交易 数量为765笔，涉及金额达到1608.87亿元。通过分析上市公司披露的委托贷款交易样本，我 1委托贷款是指由政府部门、企事业单位等委托人提供资金，委托业务银行根据委托人确定的贷款对象、用 途、金额、期限、利率等代为发放、监督使用并协助收回的贷款业务。 2在中国知网的报纸数据库中，标题中包含“委托贷款”的报道逐年增加，2004 年有10 篇，2009 年有11 篇，2011 年、2012 年分别增长到38 篇、35 篇。 们发现我国委托贷款实践表现出以下具有统计显著性的特征。 （一）委托贷款覆盖面广且呈现快速增长势头 从参与委托贷款的上市公司数量看，2004年有3家，2005年为7家，2012年增长到115家， 是2004年的38.3倍，年均增长率高达57.72% （如图1所示）。截止到2013年4月10日，2013 年参与委托贷款