饲料与种子齐飞.PDFVIP

饲料与种子齐飞 ——大北农 2011 年年报点评 联系人：农林牧渔行业研究组 日 期：2012 年 4 月 20 日 要点： 内 1、2011 年净利润增长 61.86% 2011 年公司实现营业总收入 78.35亿元，较上年增加 49.3%。营业利润 6.047 亿元，较上 年增加 69.41%。归属上市公司股东净利润 5.037亿元，较上年增长 61.86%，实现每股收益 1.26 元。公司拟以 2011 年末总股本为基数，向全体股东每 10 股派发现金股利 3 元（含税），同时 部 进行资本公积金转增股本，向全体股东每 10 股转增 10 股。 2、饲料产品销量增长 44.49% 资 公司的主营业务收入主要来源于饲料业务，饲料收入占公司主营业务收入的比重 89.21%。 2011年公司饲料产品实现营业收入69.4亿元。销售量为181.26万吨，比上年同期增长44.49%。 饲料销售业绩的增长主要来自于猪饲料的增长，报告期内，公司猪饲料销售额较上年同期增长 67.91%。公司 2011 年度实现了饲料产能扩张，并优化了产品结构。目前养殖业的旺盛有望进 料 一步提升公司未来的饲料收入。 3、玉米种子销售收入增长 79.86% 2011 年，公司种子业务增长也较快，主要原因是玉米种子增长较快。玉米种子的增长主要 由新品种“农华 101”贡献。玉米种子销售收入 21120.86 万元，比上年同期增长 79.86%。其 中“华农 101”销售收入增长 156.72%，增长数占玉米种子收入增长数的 83.33%。2011年公司 投入 8517 万元用于新品种的设计，培育和实验。公司在种子研发方面坚持科技创新战略，保 持不低于销售收入 8%的科研投入水平。科研投入比例远远高于目前国内的种业龙头公司，体现 了公司将培育良种作为种子生产发展的重要主线的思路。 4、饲料产品毛利率高，议价能力强 报告期内，公司饲料产品的毛利率为 18.58%，较上年下降 1.29%。毛利率下降的主要原因 是原料涨价和饲料产品销售结构调整。目前公司的饲料产品毛利率仍处于行业内较高水平。预 计在玉米价格上涨的大背景下，公司的套期保值业务和以“大乳猪料”为核心的高端产品策略， 使公司相对于行业内其他竞争者具有较强的议价能力。 1 图表 1 大北农饲料产品平均毛利率对比 图表2 种子产品研发投入对比 资料来源：公司财务报表、联讯证券投研中心 资料来源：公司财务报表、联讯证券投研中心 5、在进行项目将大幅提高企业产能 5.1 饲料产品方面，公司在 2012 年坚持以“大乳猪料”为核心的高档高端产品策略，推进百个基 地工程建设，实施大区域发展战略。预计公司 2012 年和2013 年将完成新建猪饲料项目 14 个，预计将 增加饲料产能 240 万吨左右。 5.2 高产多抗玉米新品种产业化项目，预计于 2012 年9 月底完成全部工程建设。报告期内已实现 效益 736.58万元。 6、