营改增对建筑工程企业的影响解析.PDFVIP

行 业 研 [Table_MainInfo] 证券研究报告 究 建筑工程 “营改增”对建筑工程企业的影响解析 推荐 （上调） 2012 年12 月16 日 行 业 投 重点公司 投资要点 资 策 重点公司 12E 13E 评级  本周行情回顾：本周（2012.12.7—2012.12.14 ）建筑工程板块（SW ）上涨4.71% ， 金螳螂 1.46 2.02 买入 全部A 股上涨4.08% ，超额收益为0.63%。 略 亚厦股份 1.07 1.43 增持 报 广田股份 0.72 1.01 增持  本周要点：“营改增”对建筑工程企业的影响解析：（1 ）“营改增”范围逐渐扩大， 明年可能在建筑工程行业中试点实行。虽然两次公布的试点范围内均未包含建筑 告 洪涛股份 0.45 0.64 增持 业，但是根据江苏省建筑市场管理协会会长汪士和表示：“营改增在建筑业中的试 瑞和股份 0.69 0.83 增持 点可能在明年就将实行；（2 ）根据我们的测算，在“营改增”背景下，以企业税负 中国建筑 0.51 0.63 买入 平衡为目标，建筑工程企业成本支出中可以扣除进项税的进项业务发生额所占比重 （以下简称“进项占比”）至少达到50%以上。如果低于此比例，“营改增”将可能 中国水电 0.43 0.57 增持 加重企业的税收负担；（3 ）从行业的角度来看，建筑工程行业的特殊性导致企业成 中国化学 0.68 0.89 买入 本支出中进项占比较低，大部分建筑工程企业的税负可能在“营改增”中有所加重； 中国交建 0.78 0.91 增持 （4 ）从上市企业的角度来看：（a ）上市建筑工程企业成本支出中，除劳务和其他 费用之外几乎均可获得增值税发票，较高的进项占比可能使上市企业在“营改增” 相关报告 中获利。上市建筑工程企业的成本支出中，原材料的占比一般为60% ，人工成本与 《风起云涌的并购潮》 其他成本（水电费、机械租赁费等）一般无法抵扣销项税。值得注意的是，对于采 用劳务分包的建筑工程企业而言，由于支付劳务分包费用时往往也能获得增值税发 票，因此人工成本也可以抵扣销项税；（b ）分子行业来看，板块的受益程度与毛利 《预收账款增速与新签订单 增速背离原因分析》 率以及成本构成有关。如果人工成本不抵扣销项税，板块的受益程度排序为：房屋 《业绩预期下调以后的估值 工程钢结构路桥工程铁路工程水利工程装修工程 国际工程工业工程 园林 回归》 工程；如果人工成本可以抵扣销项税，板块的受益程度排序为：房屋工程装修工 《应收账款风险逐步释放》 程 国际工程钢结构路桥工程 园林工程工业工程水利工程铁路工程。  投资策略：我们认为短期建筑工程板块的估值回归将延续，建议关注估值处于低位， 《宏观下行的影响将逐步在 业绩存在改善预期的大盘蓝筹股。 上市公司的利润表体现》 《装修工程板块Q3 业绩增长  风险提示：经济下行超预期，投资增速低预期，新