Ch.08-资本结构理论简介.pptVIP

第八讲 资本结构理论简介（教材第十一章） 一、MM理论 二、MM第一定理与公司所得税 三、资本结构的确定方法：无差异点分析（本讲重点） 一、MM理论 Modigliani, F., and Miller, M.H. (June 1958). The cost of capital, corporation finance and the theory of investment. American Economic Review,48,261-296. 资本结构是指企业各种长期资本来源的构成及比例关系。 一、MM理论 假设： 完美资本市场，因此，无交易成本，且信息对称； 所有债务无风险，因此，负债利率为无风险利率； 投资者与公司以同等利率借款； 企业的经营风险可用EBIT的标准差衡量，经营风险相同的企业处于同一风险级别； 投资者对企业未来收益及其风险的预期相同； 投资者预期的各年EBIT相同，构成一个永续年金； 无所得税。 一、MM理论 MM第一定理： 任何公司的市场价值价值与其资本结构无关,即公司价值由公司资产负债表左侧的实物资产决定，与公司发行的债券和股票的比例无关。 一、MM理论 MM第二定理： 以市场价值计算，对有财务杠杆的公司，其普通股的期望收益 随负债权益比（D/E）成比例增长；增长率依赖于总资产的期望收益 与负债的期望收益 之间的差额。特别地，当公司