2008年2季度宏观经济报告.PDF

宏观经济报告 2008 年04 月10 日 2008 年 2 季度宏观经济报告 ——内需增长，经济“软着陆” 基本结论 受到房地产市场增长放缓和“次贷”危机的影响，美国经济已经显著放 缓，但是美国经济的下滑将是温和的，这是因为： 从最近的几次衰退来看，美国经济的弹性和稳健性已经有了很大的提 高； 扩张性的货币政策对缓解“次贷危机”起到重要作用； 扩张性财政政策将为稳定收入增长、促进消费起到积极作用。 欧盟和日本经济虽然不能够同美国“脱钩”，但是前者的调整通常滞后于 美国，后者同美国经济的关联性也有所减弱；新兴市场可能为世界经济的 放缓提供缓冲。本次世界经济逐渐走低的同时，整个商品市场的价格却并 没有出现以前的下降局面，CRB 指数不断创出新高。这使得许多以出口资 源为主的发展中国家积累了大量的财富，从而加大对国内的投资，进而增 加其进口，这可能将对世界经济的下滑将构成一定缓冲。 我们认为随着美国经济进入衰退周期，世界经济增速的下滑趋势基本确 立，但是这种下滑“软着陆”的可能性更大。 外部市场需求的萎缩已经对国内出口形成了明显负面影响，虽然 1 －2 月 的出口受到春节、雪灾因素影响异常低，但是，整个出口向下的趋势依然 非常明显，从三大经济体的出口增速来看，也是一路走低。令人稍微感到 一点安慰的是，中国目前的出口正呈现出逐渐多元化的特点，我们对三大 经济体的依赖度已经有所下降。虽然我国对“美国集团”的出口增速下滑 十分明显，而对日欧澳的增速也是有逐渐走低之势，但是对于新兴市场国 家和其他国家经济体（包括非洲、中东等）的出口增速则较为稳定。我们 判断我国的出口全年将保持缓慢下降趋势，可能在 1、2 季度较为艰难， 之后逐渐好转，全年的出口增速（以美元计价）可望保持在 15 －20 ％左 右。 2 季度在居民收入快速增长、奥运效应”和政府消费的作用下，消费名义 增速将保持 18 －20 ％左右的增长率。投资方面，我们认为负利率仍将长期 存在，同时受到灾后重建、春耕、廉租房、经济适用房建设等因素的影 响，投资仍将保持较高增长，增速在 25%左右。 综合以上分析，我们认为 2008 年一季度受到雪灾和出口下滑的影响，经 宏观经济研究小组 济增速会有明显的放缓，预计在 10 ％左右；二季度虽然出口难以有较好的 表现，但受到灾后重建、政府换届结束等因素的影响，投资将有较大提 杨帆