余热锅炉成长新逻辑,2017年业绩增长可期.PDF

2017 年05 月19 日 公司研究 评级：买入 （维持） 研究所 证券分析师： 冯胜 S0350515090001 余热锅炉成长新逻辑，2017 年业绩增长可期 0755fengs01@ ——杭锅股份 （002534 ）深度报告 最近一年走势 投资要点： 杭锅股份 沪深300 0.5000 0.4000  公司在手订单饱满，预计未来三年新增订单将维持较高增速。2016 年末公 0.3000 司在手订单为42.72 亿元，考虑到订单结算周期约为 0.5-1.5 年，预计多数 0.2000 订单将在2017 年内完成。此外，公司2017 年一季度新增订单7-8 亿元，呈 0.1000 良好势头，且全年排产饱和，保守预计公司2017 年营收 37亿元。根据一季 0.0000 -0.1000 报公告，一季度归母利润9717 万元，同时上半年的归母净利润预计在1.5～ 1.9亿元，我们认为接近上限的概率较大。  国内天然气发电，带动余热锅炉成长新逻辑。受“煤改气”等政策的推动， 相对沪深300 表现 天然气发电迎来发展良机。据中电联统计，截止到 2016 年底，我国气电装 表现 1m 3m 12m 机容量达到7008 万千瓦; 《天然气发展“十三五”规划》指出2020 年我国 杭锅股份 -9.6 -10.3 15.3 气电装机达到1.1 亿千瓦以上;市场缺口约4000 万千瓦。余热锅炉作为天然 沪深300 -2.0 -0.3 10.5 气分布式能源的核心设备，受益于天然气产业政策和国家节能环保政策影 响，需求有望进一步提升。2016 年公司余热锅炉订单为21.76 亿元，同比增 市场数据 2017-05-17 长29%，占公司在手订单的比例为52.16%。公司2014 年国内余热锅炉市占 当前价格（元） 11.48 率为39.2%，龙头地位无疑。 52 周价格区间（元） 8.8-14.4 总市值（百万） 7073.91  充分受益“一带一路”战略，海外天然气发电市场潜力巨大。公司近三年海 流通市值（百万） 6906.70 外销售收入占比均在20%以上的水平，未来将充分受益“一带一路”战略。 总股本（万股） 61619.40 2016 年公司承接巴基斯坦4 台世界最大容量的9H 级燃机余热锅炉项目，充 流通股（万股） 60162.90 分彰显其在海外市场的竞争优势。考虑到“一带一路”沿线国家天然气优势 日均成交额（百万） 69.35 资源禀赋及工业化进程带来的燃气发电的庞大市场需求，预计公司海外订单 近一月换手（% ） 11.88 未来几年将持续增长。  太阳能光热发电业务具备领先优势，预计2017-2018 年将带来 16～24 亿元 相关报告