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、
政府质量 投资与资本配置效率
陈德球 李思飞 钟昀珈*
2005 ~ 2007 ,
内容提要 本文以 年中国上市公司为样本 从事前和事后两个
。
维度考察地方政府质量影响企业投资和资本配置效率的机理 本文分别用投资
Q , ,
对托宾 和对现金流的敏感性来度量投资效率与融资约束 结果显示 政府质量
Q , 。 ,
与投资和 值敏感度正相关 与投资和现金流敏感度负相关 相对国有企业 政
; ,
府质量改善资本配置效率的功能在民营企业中更显著 相对中央国有企业 政府
。 ,
质量改善资本配置效率功能在地方国企中更显著 对事后业绩增长的考察表明
Q ,
在较高的投资与 敏感度和较低的投资与现金流敏感度地区 投资能显著促进
。 ,
企业业绩的增长 我们进一步分析了地方政府提升资源配置效率的途径 发现地
, ,
方政府通过提供良好的公共治理 可以降低企业内部的代理成本 同时通过扩展
企业的融资途径来缓解融资约束。
关 键 词 政府质量 投资 现金流 资本配置
一 引言
, 。
企业投资是未来现金流量的主要来源 是构成微观经济主体成长的基础 高效率
。 Modigliani Miller (1958)
的资本配置是公司投资成功的关键 在 与 构建的完美世界
* ( ): /
陈德球 通讯作者 对外经济贸易大学 国际财务与会计研究中心 国际商学院 北京朝阳区惠新东街
10 100029 :nkchendq2006@ 163 . com ; :
号对外经济贸易大学国际商学院 电子信箱 李思飞 北京外国语大学国际
商学院 100089 ; : 100029 。
钟昀珈 对外经济贸易大学国际财务与会计研究中心
(7 1102076 ), (7 1172067 、708730 12 ),
本文得到了国家自然科学基金青年项目 面上项目 教育部人文社会科学
研究青年基金项目(10YJC6300 19)、
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