重塑信商业模式.docVIP

HYPERLINK /%e5%bc%80%e5%90%af%e8%a1%8c%e4%b8%9a%e8%bd%ac%e5%9e%8b%e5%ba%8f%e5%b9%95%ef%bc%9a%e9%87%8d%e5%a1%91%e5%95%86%e4%b8%9a%e6%a8%a1%e5%bc%8f%ef%bc%8c%e6%89%93%e9%80%a0%e6%a0%b8%e5%bf%83%e8%83%bd%e5%8a%9b/ 重塑信托商业模式，打造核心能力 作者： HYPERLINK /author/kakadong/ \o 由McKinsey China发布 McKinsey China| 五月 5, 2014| HYPERLINK /category/insights/banking-insurance/ \o 查看银行与保险中的全部文章 银行与保险, HYPERLINK /category/insights/mckinsey-season-publication/ \o 查看麦肯锡季刊中的全部文章 麦肯锡季刊 去五年中，中国信托业见证了管理资产规模的高速成长。2007至2012年间，信托业管理资产总规模的年增速高达51%，截至2012年底达到7.5万亿元人民币，从管理资产上超过了保险、基金等金融行业。到2013年三季度末，信托业的管理资产总额超过10万亿元人民币（见图1）。信托贷款作为企业融资的一个途径，已经成为支撑中国经济发展的重要融资渠道（尤其是在风险较高的行业领域，例如房地产和地方政府融资平台）。信托贷款在社会融资总额中的占比从2007年的3%上升到2013年6月的12%，信托贷款在短短五年中飙升了四倍。然而，中国的信托行业已经走到了一个关键的十字路口，以往赖以生存的盈利模式未来将不可持续（见图2）。在中国，信托是一类特殊形式的金融机构，发达国家市场并不存在和中国的信托公司直接可比的金融机构。 目前，中国信托业主要的业务模式有两种：私募投资银行业务（即：以高净值个人或企业/机构投资者为资金来源的高收益贷款融资）和通道业务（实际上将信托牌照“租赁”给银行等机构，使其能够发行理财产品及投资于持有信托牌照方能投资的特定资产领域）。我们估计，目前中国信托行业的收入构成中，私募投行和通道业务的贡献度分别高达约49%和39%。短期内，通道业务的规模增长和利润率将会逐渐萎缩。中长期而言，通道业务将趋于消亡，实现与国际市场在信托形式运用方面的接轨。私募投行业务虽然为信托公司了提供可观的利润，也起到了缓解部分行业融资压力的重要作用，但由于受到政策及宏观经济金融环境的影响大，具有很高的业务波动性。 我们认为，中国信托业需要集中关注的未来发展方向有三个：私募投行、另类资产管理和私人财富管理（见图3）。 私募投行将在中短期利润稳定。私募投行业务特别是传统的信托贷款，仍是信托公司目前的绝对核心业务。即便未来增速会较前五年放缓，信托贷款仍然能以每年约20%的速度增长，至2018年为信托行业带来近1600亿元（约合263亿美元）的总收入。三方面的因素将驱动信托贷款业务的持续增长：其一，社会融资需求将持续增长。其二，银行体系仍将面临诸多限制，加上本身的风险偏好难以快速转变，决定了银行很难满足私募市场的融资需求。其三，高收益债券短期内很难完全替代信托贷款。此外，资产证券化尤其是私募市场上的证券化将迎来重大的发展机遇，可能成为信托公司私募投行业务的新兴增长机遇。我们预计，未来几年，ABS（Asset Backed Securities，基于资产的证券化产品）的增长速度将显著高于信托贷款，成为信托业的下一个增长引擎。 另类资产管理将蓬勃发展，日趋主流。根据《金融时报》和韬睿惠悦最新的全球百大另类投资机构调研，就管理资产规模而言，房地产、私募股权和对冲基金是全球资产规模最大的三个另类投资领域，其次是基金中的基金（Fund of Fund），基础设施基金和大宗商品。这些投资类别是通常定义中的“另类投资”，与主流的现金、股权和固定收益等传统资产类别相区分。国际市场上最近十年出现的“另类投资主流化”的大趋势，将以更快的速度出现在中国。持续低利率的市场环境，以及传统资产类别差强人意的表现，推高了投资者对另类投资的兴趣。在中国，另类资产管理也正在以前所未有的速度增长。我们有理由相信，另类投资的迅猛发展势头将在未来五年中保持下去，而并成为信托公司价值创造的重要来源。此外，轻资本、依靠管理费收入的资产管理业务相对于需要占用资本的其他金融服务行业更稳定、市场估值更高，这一特点在过去十年已经被证明。考虑到另类投资巨大的成长空间，战略性进入该市场必然有利可图。迄今为止，中国另类资产管理市场还较为分散。但是，在不久的将来中国也会出现像“黑石”(Blackstone)、“凯雷”