网贷市场中投资决策模仿效应.docVIP

网贷市场中投资决策模仿效应 　　摘要：本文借助拍拍贷网站交易平台个体交易数据，检验了我国网贷市场中出借人投资决策模仿效应的存在性、理性、递减性与抑制性特征。分析发现，网贷市场中潜在出借人投资决策受前期累计竞标人次和前期累计募资额度的影响而表现出模仿效应，随着模仿效应特征传递的信息量下降，潜在出借人的后续模仿效应会显得越来越理性，并且该模仿效应达到一定峰值后会逐渐递减并最终消失。另外，信息披露差的借款订单所呈现出均出借人投资决策模仿效应要比信息披露完善的订单更为突出 关键词：网贷市场；出借人；投资决策；模仿效应；借款订单 中图分类号：F830.59 文献标识码：A 文章编号：1000-176X（2017）02-0052-07 一、引言与文献综述 自从2005年英国Zopa网贷平台成立。网络借贷已经蓬勃发展了十余年，与传统金融相比，新兴互联网金融呈现出极大的优越性和普惠性。大大减少了传统金融媒介的影响。2007年，拍拍贷网站作为中国首家最大和最多人使用的网络借贷平台正式进入运营，到目前为止，中国的网贷平台已达三千多家，历史累计成交额高达16312亿元，仅2015年成交额就有九千七百多亿元，参与交易人数超过一千多万，在数量和规模上均呈现膨胀式发展，可以预见的是，网络借贷已经成为我国金融借贷的重要途径 从总体来看，与传统借贷相比，网络借贷仍然处于开辟探索的初级阶段。简单地讲。Lin等认为网络借贷主要是指社会个体将手中的闲钱通过网络平台借给那些需要筹钱的人群。皮天雷和赵铁指出网络借贷的借款利率要稍高一些，其主要表现有小额、快捷、无抵押和无担保等优势特征，不过，阿贷平台作为一种信息中介，需要做好对借款人提交借款资料的申请、审核、信息认证和还款管理等工作 目前关于这种投资决策模仿效应的研究主要集中于股票市场。Kumar和Lee通过对股票市场的个体交易数据进行分析表明，出借人投资决策具有模仿效应，但是这种模仿效应也可能是失真的，比如，后续出借人和前期出借人或许获得了同样的信息披露或者是受到了同样的信息干扰，因此，对于投资决策的模仿效应检验必须能直接辨别出其背后的驱动机制 对于网络借贷市场，出借人在判断借款人的个人信息和订单信息，尤其是借款人的信贷等级和违约风险时，缺乏足够专业的知识和资源，因此。前期出借人的投资决策就会成为后续出借人投资决策的重要参考。Herzenstein等发现网络借贷市场中潜在出借人更倾向于投标那些前期已经被投标多次的订单，这种投标策略还直接影响到借款订单项目后期的运营绩效。Shen等明确指出网络借贷中出借人在做出投资决策时并非理性地对借款订单项目的风险和收益进行评估，而是简单地浏览借款人的相关个人信息并依据其他人的投资决策进行跟随投标。Lee等采用韩国最大的网贷平台交易数据检验发现，随着投标时间的推移，出借人投资决策的模仿效应会逐渐递减。Zhang和Liu运用美国Prosper的数据研究了网络借贷中出借人投资决策的模仿效应，表明网贷市场的投资决策模仿效应是一种基于信息传递的理性行为，该研究虽然只是一个初步尝试，但研究意义却很重大，不过Chen和Han认为美国Prosper网贷平台和中国网贷平?_有很大不同，比如Prosper网贷平台采用利率竞价制，而中国网贷平台是固定利率制，美国的浮动利率传递的信息价值在中国几乎没有，因而使得该结论在中国是否成立还有待商榷。Puro等指出网贷中出借人的投资决策会随着学习经验而变化，与竞拍市场上投标者的不理性行为相比，网贷市场上出借人会对借款人的软信息进行筛选，这就有利于其获得更好的投资机会。Zhang和Liu在研究中又进一步指出网贷市场中潜在出借人投资决策绝不仅仅是简单模仿前期出借人投资决策的纯粹行为，他们会在模仿过程中积极地进行观察，以便从前期出借人的投资决策中领悟推断借款人的信誉，并通过发布公开信息再调整自己的判断预期 本文在前人研究基础上，借助拍拍贷网站交易平台，研究中国网贷市场中投资决策模仿效应的存在性、理性、递减性和异质性特征，通过对中国网贷市场中投资决策的模仿效应进行深层次的辨析，真正理清这种模仿效应的内在特征和相关影响，以期为网贷市场参与者和监管层制定有关政策建议提供确切的理论依据 二、理论探讨 在网贷市场上，借款人与出借人之间掌握着不同的信息，二者之间最主要的问题就是信息不对称，网络虽然有利于借贷双方彼此进行信息匹配，但是陈霄、Akerlof认为随着交易范畴和交易对象的扩大，信息不对称问题可能会被放大得更为明显。Stiglitz和Weiss指出信息不对称的突出表现在于借款人比出借人更加了解自己的还款能力和还款意愿，这也是借贷配给差异的根源所在。本文借鉴Akerlof模型来探讨网贷市场中的信息披露在不同品质借款人与出借人之间借