财考网2016年中级会计职称《财务管理》第六章精华练习题(四).pdfVIP

财考网 《中级财务管理》第六章精华习题 【综合题】（2014）己公司现有生产线已满负荷运转，鉴于其产品在市场上供不应求，公司准备购置一条 生产线，公司及生产线的相关资料如下： 资料一：己公司生产线的购置有两个方案可供选择； A 方案生产线的购买成本为7200 万元，预计使用6 年，采用直线法计提折旧，预计净残值率为10%，生产 线投产时需要投入营运资金1200 万元，以满足日常经营活动需要，生产线运营期满时垫支的营运资金全部收 回，生产线投入使用后，预计每年新增销售收入11880 万元，每年新增付现成本8800 万元，假定生产线购入 后可立即投入使用。 B 方案生产线的购买成本为7200 万元，预计使用8 年，当设定贴现率为 12%时，净现值为3228.94 万元。 资料二：己公司适用的企业所得税税率为25%，不考虑其他相关税金，公司要求的最低投资报酬率为12%， 部分时间价值系数如表5 所示： 表5 货币时间价值系数表 年度（n） 1 2 3 4 5 6 7 8 （P/F，12%，n） 0.8929 0.7972 0.7118 0.6355 0.5674 0.5066 0.4523 0.4039 （P/A，12%，n） 0.8929 1.6901 2.4018 3.0373 3.6048 4.1114 4.5638 4.9676 资料三：己公司目前资本结构（按市场价值计算）为：总资本40000 万元，其中债务资本16000 万元（市 场价值等于其账面价值，平均年利率为8%），普通股股本24000 万元（市价6 元/股，4000 万股），公司今年 的每股股利（D0）为0.3 元，预计股利年增长率为10%，且未来股利政策保持不变。 资料四：己公司投资所需资金7200 万元需要从外部筹措，有两种方案可供选择；方案一为全部增发普通 股，增发价格为6 元/股。方案二为全部发行债券，债券年利率为10%，按年支付利息，到期一次性归还本金。 假设不考虑筹资过程中发生的筹资费用。己公司预期的年息税前利润为4500 万元。 要求： （1）根据资料一和资料二，计算A 方案的下列指标。①投资期现金净流量；②年折旧额；③生产线投入 使用后第1－5 年每年的营业现金净流量；④生产线投入使用后第6 年的现金净流量；⑤净现值。 （2）分别计算A、B 方案的年金净流量，据以判断己公司应选择哪个方案，并说明理由。 （3）根据资料二，资料三和资料四：①计算方案一和方案二的每股收益无差别点（以息税前利润表示）； ②计算每股收益无差别点的每股收益；③运用每股收益分析法判断己公司应选择哪一种筹资方案，并说明理由。 （4）假定己公司按方案二进行筹资，根据资料二、资料三和资料四计算：①己公司普通股的资本成本； ②筹资后己公司的加权平均资本成本。 『正确答案』 （1）①投资期现金净流量NCF0＝－（7200＋1200）＝－8400 （万元） ②年折旧额＝7200×（1－10%）/6＝1080 （万元） ③生产线投入使用后第1－5 年每年的营业现金净流量NCF1－5 ＝（11880－8800）×（1－25%）＋1080×25%＝2580 （万元） ④生产线投入使用后第6 年的现金净流量NCF6 ＝2580＋1200＋7200×10%＝4500 （万元） ⑤净现值 ＝－8400＋2580×（P/A，12%，5）＋4500×（P/F，12%，6） ＝－8400＋2580×3.6048＋4500×0.5066＝3180.08 （万元）。 （2）A 方案的年金净流量＝3180.08/ （P/A，12%，6） ＝3180.08/4.1114＝773.48 （万元） B 方案的年金净流量＝3228.94/ （P/A，12%，8） ＝3228.94/4.9676＝650 （万元） 由于A 方案的年金净流量大于B 方案的年金净流量，因此己公司应选择A 方案。 （3） ①（EBIT－16000×8%）×（1－25%）/ （4000＋7200/6） ＝（EBIT－16000×8%－7200×10%）×（1－25%）/4000 （EBIT－1280）/5200＝（EBIT－2000）/4000 解得：每股收益无差别点息税前利润