基于EVT-Copula-CoVaR 模型股票市场风险溢出效应研究.pdfVIP

基于 EVT-Copula-CoVaR 模型的股票市场风险溢出效应研究 （附计算程序） 刘晓星 ∗ 谢福座 （广东商学院金融学院 广东 广州 510320 ） 摘要：次贷危机引发的全球经济危机充分表明，缺乏对市场极端条件下风险溢出效应的考量，可能 会导致各金融市场风险水平被严重低估。EVT-Copula 模型能够有效地拟合极端市场条件下金融市场 间的相关结构，CoVaR 模型将风险溢出效应纳入 VaR 框架内，测度单个金融机构或金融市场发生 风险事件时，对其它金融体系风险溢出效应的方向和大小。本文融合两个模型的分析特点，构建 EVT-Copula-CoVaR 模型，研究美国股票市场的风险溢出效应，结果表明美国股票市场对英国、法 国、日本、中国香港及中国股票市场均存在很强的风险正溢出效应，以%CoVaR 表示的平均风险溢 出强度为 56%，对我国上证指数的风险溢出强度最弱，但也高达 33% 。模型诊断和后验测试表明， 该模型方法可以有效地对单个金融机构（或金融市场）的风险溢出进行衡量，有利于金融监管当局 及时跟踪系统性风险的变化。 关键词：条件风险价值 风险溢出效应 极值理论 Copula 函数 中图分类号 F830.92 文献标识码 A 文章编号 Risk Spillover Effect Analysis of Stock Market Based on EVT-Copula-CoVaR Model LIU Xiao-xing XIE Fu-zuo (School of Finance, Guangdong University of Business Studies ,Guangzhou 510320, China) Abstract ：The global economic crisis triggered by subprime mortgage crisis has Indicated that the lack of considerations on risk spillover effect may lead to seriously underestimated the level of risk. EVT-Copula model can fit the structure of financial markets effectively under Extreme conditions, while CoVaR take risk spillover effect into the VaR framework., which can analyze the direction and strength of risk spillover effect. This paper use the advantages of these two models to construct EVT-Copula-CoVaR model to analyse the Risk Spillover Effect between U.S. stock market and other major stock market. The empirical results show that, There’s exist positive risk spillover effect from U.S. stock market to England、Japan 、 Hong Kong and China stock market, the average strength of risk spillover effect represented by %CoVaR from U.S. stock market to other major stock market is 56%, moreover, the strength of risk spillover effect from U.S. stock to ShangHai stock market is the the weakest