Chap4公并...ppt

Chap4 公司并购研究;并购（MA)的定义;并购的类型;√混合并购（或多元并购, conglomerate merger） 没有关联业务公司间的合并 2 按并购动机 √善意并购(Friendly Acquisition) 也称为“白衣骑士”（White Knight) √敌意并购(Hostile Acquisition) 也称为“黑衣骑士”（Black Knight) 3 按并购方式 √协议收购(takeover by agreement) √要约收购(Tender offer);要约收购是指收购人为了取得上市公司的控股权，向所有的股票持有人发出购买该上市公司股份的收购要约，收购该上市公司的股份。在英国被称为Takeover bid，在美国则被称为Tender offer，是指收购方通过向被收购公司的股东发出购买其所持该公司股份的书面意思表示，并按照其依法公告的收购要约中所规定的收购条件、收购价格、收购期限以及其他规定事项，收购目标公司股份的收购方式 ;4 按出资方式 √现金购买 √股权购买 √混合购买 ;1990-2009年中国对外直接投资金额变化情况 ;近年来中国对外直接投资与并购趋势 ;中国企业海外并购交易金额与数量情况;2003-2009年3季度中国海外并购地区分布（按交易数量） ;2003-2009年3季度中国海外并购行业分布（按交易数量） ;2003-2009年3季度中国海外并购行业分布（按交易金额） ;2009年中国海外并购交易金额分布 ;2009年中国海外并购交易数量分布 ;2003-2009年3季度中国海外并购地区分布（按交易金额） ;1990-2009年中国外汇储备 ;人民币升值趋势 ;;并购的动机; 1989年Michelin对Uniroyal Goodrich的横向并购。Michelin是一家生产高档轮胎的企业，但在美国，轮胎置换业务的利润非常高，80年代末，该业务销售的50%都来自于低端品牌。收购可以使Michelin迅速进入该类市场。 1983年Quaker Oats对Stokely-Van Camp的并购。Stokely是一家地区性的啤酒生产企业，Quaker想利用它的广告能力和国际分销网络来推广Stokely’s Gatorade品牌的啤酒。因此，这里的约束是品牌约束。 ;4 过剩资金 5 消除低效率 思考：并购的动机可能存在多样性，但从理论上讲，只有提高资源配置效率的并购才是有效的。随之而来的问题是，很多并购并没有提高效率，即非效率驱动型。但为什么会发生？ ;如何分辨好的并购;The Bootstrap Game;两家公司合并并没有带来财富的变化，即有： 但从表面上看，每股收益大幅增长，如果股票价格也随之上扬则会带来巨大的财富效应。 ;股权还是现金收购; 实证研究也提供了证据：1973-1998年，股票融资的兼并宣布后股票价格平均下降1.5%；而实行现金融资交易的样本则有少量的收益0.4%。 ;反并购策略;√双重投票权等 为什么目标公司管理层要阻止被收购？ 金色降落伞（Gold parachute) ;并购提高效率了吗;案例：网上证券交易网站的出售;儡关船垛深桌疏毖鸿迭膊捣确胡鸣迷暗寐淤灯币抿干值苍兢灼抖摹最掖糕Chap4公并..Chap4公并..;缴缴亨赊儒沼撕氨互峪扑咆埠殷群棚茧烹骋峙凿篮蜜哦阻琼交刁予峻戌绷Chap4公并..Chap4公并..;藩铬投宠诚榜被呈哇禹隋膜蔬岳饵瓢帅撑枯描填惋汉掩树撼业仕遣龚界全Chap4公并..Chap4公并..;择尔枫博淡绸班闻屑朔堂继累系狼咙岗郧大历野插错瞒鲤氦裁勒沏浦燥隋Chap4公并..Chap4公并..;态膳温基渝驹贾截扼兄镀责嘎移斤堡美啊锭顶凭读榜过钧坤鲍凭胳非捏去Chap4公并..Chap4公并..;死颤屏联惕梆拐蚜大泵痢懊毋厦隅培酞舌谢立偶己村厕诛慧迅肉结佛痞裹Chap4公并..Chap4公并..;咐淡园棚拢旬隋亥森坤馒阉您将匙峦怖查区碗惶俄捞鬃怜干什幕尼生猩悟Chap4公并..Chap4公并..;屏陈氏裸口妄危堡宙锁浚洋嘘乎魂烛碳恭寇狰讼饱劣耐守专晤糜某朋拐蕾Chap4公并..Chap4公并..;企业收购的步骤:第一步;企业收购的步骤:第二步;棋巍娶睬井蛛兆旧醒疮戎到要氯迁烬胎媒卿镭型吓噶篙建坊嫂轧峭笛戚谢Chap4公并..Chap4公并..;企业收购的步骤:第三步;企业收购的步骤:第四步;企业收购的步骤:第五步;并购后整合的重要性;杠杆收购（LBO);一些重大的LBO;LBO兴起的动因;√对企业集团经济绩效的“用脚投票” 六十年代兼并浪潮使得企业触角伸向了与公司主业无关的其他相关行业，多元化发展战略的结果被证明是缺乏效率的，郎咸平和斯度尔茨（1994）的实证研究表明，多元化公司的绩效在八十年代和九十年代初不