基于VaR方法的我国外汇储备币种结构风险分析.pdfVIP

第27卷第2期 经 济 数 学 V01．27，No．2 201 0年6月 MATHEMATICSINECONOMICS Jun．2o10 基于VaR方法的我国外汇储备币种 结构风险分析+ 艾之涛，杨招军 (湖南大学金融与统计学院，湖南长沙410079) 摘 要 基于VaR方法，把外汇储备看做是一个由不同币种组成的资产组合。通过实证分析测算各 币种比例相对变化时的VaR值．结果表明，从控制风险的角度，目前我国应减少外汇储备中欧元的比重而 增加美元的比重． 关键词外汇储备，币种结构，VaR方法 中图分类号F830．91 文献标识码：A 1 引 言 2006年2月底，中国的外汇储备首次超过日本，跃居世界首位，总体规模达8527亿美元， 而截至2009年12月，外汇储备余额更是增至23991．52亿美元．如此巨额的外汇储备规模以 及如此惊人的增长速度，一方面表明我国经济实力不断增强，外汇储备已能够充分满足对外贸 易的需求，另一方面也对我国的外汇储备管理提出了更高的要求，外汇储备的保值增值问题日 益突出．2005年7月21日人民币汇率体制改革后，我国放弃了过去只盯住美元的固定汇率制 度，转而实行以市场供求为基础、参考“一篮子”货币进行调节的浮动汇率制度，这样随着人民 币汇率弹性的增强，汇率风险越来越成为一个普遍关心的问题．在浮动汇率制下，一国的外汇 储备常常会因为汇率的波动而遭受损失，为避免这种损失，各围都会采取储备币种多元化的措 施，通过不同外汇币种的选择来降低外汇储备的总体风险．在网际金融形势风云变幻的今天， 巨额的外汇储备也就意味着巨大的风险，要实现外汇储备的保值增值，合理的外汇储备币种结 构是根本，因此对外汇储备币种结构风险的研究是很有意义的． 王国林(2005)以国际货币基金组织和国家外汇管理局公布的数据为基础整理出的我国外 汇储备近似组合显示，2001年我国的外汇储备币种结构中美元约占70％，欧元17．7％，日元 8％，英镑4．7％；杨胜刚、谭卓(2007)基于层次分析法的视角，将我同的外汇储备币种结构管 理视为一个多目标决策过程，并以一个AHP模型进行描述，计算结果显示美元44．46％，欧元 不同的研究方法得出了各自关于我国外汇储备最优币种结构的结论，可以看出，我国的外汇储 * 收稿日期：2010—03—09 基金项目：国家自然科学基金资助项目 作者简介：艾之涛(1986一)，男。河南信阳人。硕士研究生 E—mail：aizhitao@126．corn 万方数据 经济数学 第27卷 备主要由美元、欧元、日元和英镑四币种组成，其中美元和欧元是最主要的两个选择，其他的储 备币种则比例较小．自布雷顿森林体系瓦解后，虽然美元的地位有所下降，但短期内其第一国 际货币的地位不会改变，而欧元自诞生以来，在国际货币体系中的地位不断得到巩固，因此从 长期的趋势看，未来我国的外汇储备币种选择仍会以美元和欧元为主导，我国外汇储备的币种 结构选择问题，实际上可以近似地看做是美元和欧元的比例选择问题． 在以上结论的基础上，本文从风险管理的角度，把外汇储备看做是一个由各种不同币种外 汇资产组成的资产组合，运用VaR这一90年代兴起并广泛应用的风险度量工具来估计美元 和欧元比例变化时的外汇储备的VaR值，从而确定外汇储备的风险． 2风险管理的VaR方法 2．1 VaR值的计算 at VaR全称是ValueRisk，它最初用来测量证券组合的市场风险，即在既定的持有期内、 既定置信水平下，由于汇率、利率以及股票价格波动而造成证券组合资产的最大损失，它最大 的特点是能够量化风险．例如某一证券组合在持有期为24小时、置信水平为95％时的VaR 值为100万美元，其含义是指该证券组合在未来24小时内最大损失超过100万美元的概率 为5％．