观点荟萃·宏观20160229—20160304研讨.docx

观点荟萃·宏观研究报告本期目录---------------------------------------------------------------------------------------------【申万宏源观点】3制造业探底经济疲弱，货币宽松力度将加大3周一降准略超预期，货币宽松仍需加码5【海通证券观点】6滞胀为远虑，政策乃近忧6【上海证券观点】7PMI延续下滑趋势春节假期影响显著7经济稳价格平货币降8【国信证券观点】9房价如何影响CPI？9【招商证券观点】11降准是迟早的事儿12【东吴证券观点】12国际对比揭示供给侧改革出路：去杠杆，居民才是主力军13(02月29日—03月04日)观点荟萃导读：本期我们根据优品数据资讯研报库中118条宏观分析研报统计，共有50家机构发布了点评研报,点评内容主要聚集在制造业PMI、央行降准、供给侧改革、滞胀、2月经济数据预测、两融余额、G20峰会、两会、房价、CPI、房地产去库存、去杠杆等热点事件中。对此，我们从近一周点评研报的机构中选择部分机构对部分焦点事件的观点点评进行汇总，以供投资者参考！机构研报点评量统计图(篇)（注:“其他”为部分券商只点评了一两篇或是无具体点评内容的研报的综合数量。）【申万宏源观点】02月29日—03月04日期间，根据优品资讯研报库中统计显示，申万宏源撰写研报10篇。申万宏源分析师李慧勇等03月02日发表的《制造业探底经济疲弱，货币宽松力度将加大——2016年2月官方制造业PMI点评》、03月01日发表的《周一降准略超预期，货币宽松仍需加码——央行2月29日降准点评》的评论值得关注！提及内容、关键字：制造业PMI、央行降准、供给侧改革等；主要观点:制造业探底经济疲弱，货币宽松力度将加大新订单和新出口订单环比变化分别为-0.9和0.5，两者方向相反，表明内需受节假日等因素影响，仍处于低位徘徊状态，而在海外发达经济体持续复苏以及人民币贬值的大背景下，外需及出口增速有望出现改善。但是，两者还都处于分界线以下，且同比变化分别为-1.6和-1.0，仍均偏弱势。生产和采购指标分别下行了1.2和1.1个点，显示受需求不振和节假日因素影响，企业生产经营活动继续降温，原材量采购意愿持续下降。此外，就业指标小幅下行0.2个点，已连续7个月低于48，虽然节假日前后可能存在季节性的数据波动，但在今年供给侧改革的大背景下，就业市场风险显性化将是大概率事件，就业指标后续走势仍值得重视。原材料库存上升1.2个点，产成品库存上升1.8个点，在原材料价格环比改善和年初信贷大增的影响下库存出现止跌迹象，但仍处于低位。新订单减去库存为2.2，环比大幅回落2.7个点，经济复苏动能恶化，短期下行压力仍较大。目前企业库存水平已较低，仍无来自需求端的明显支持补库存形成。购进价格指数继续反弹5.1个点，这一点与同期原油等大宗商品价格环比回升表现比较匹配。但目前新兴市场工业需求收缩的风险还未完全释放，今年大宗商品总体仍将处于弱势，价格低位企稳，持续反弹的可能性不高，制造业的通缩矛盾和债务压力仍将长期存在。整体上，2016年中国经济将呈宽货币、弱经济格局。制造业下行、经济筑底的背景下，需格外关注供给侧改革带来的机会和风险。央行29日降准符合预期，但为保持货币真正宽松，社会融资成本真正下降，货币宽松力度还需加大。该券商维持全年降准5次，降息1-2次的判断。制造业PMI为49.0，低于预期新订单指数和新出口订单指数分化成品库存指数明显反弹，企业库存去化速度有所放缓生产指数下滑，扩张趋势有所放缓企业原材料的采购量下降，原材料库存反弹购进价格指数回升周一降准略超预期，货币宽松仍需加码中国人民银行决定，自2016年3月1日起，普遍下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。对此该券商点评如下：降准符合预期，周一就降略超预期。前期人民币汇率快速贬值，资本外流导致流动性紧张。出于稳汇率需要，央行暂停双降，而代之以公开市场操作以补充市场流动性。近期人民币汇率暂稳，且本周公开市场逆回购到期量1.16万亿元，面临较大资金压力。降准有助于补充市场流动性，并缓解经济下行压力。对汇率的影响。尽管降准将带来人民币供给的增加，使人民币汇率承压。但基于货币政策的独立性，货币政策更应着重于国内经济的基本面。只要经济承压，货币就应持续宽松。只有经济企稳才可以减缓资本外流，并为人民币汇率的稳定提供基础。此前小川行长在新闻发布会上的讲话也表明，“如果宏观经济政策更有说服力，国内经济增长、健康发展，资本流动出现一时的波动就会逐渐回归理性，没有太多问题”。对冲经济下行压力。供给侧改革将对经济形成冲击，仍需需求管理托底以对冲经济下行压力。近期房产销售火爆，降准有助于进一步助推房市上涨。若房产销售持续向好，有望带动投资企稳。同时，在经济下行压