行业研究点评报告除了盈利，还有估值——钢铁板.PDFVIP

[Table_MainInfo] •研究报告• 2016-9-9 钢铁行业 行业研究(点评报告) 除了盈利，还有估值 评级 中性 维持 ——钢铁板块今年以来行情小结 分析师[Table_Author]王鹤涛 报告要点 (8621  事件描述 wanght1@ 执业证书编号：S0490512070002 今日申万钢铁板块上涨0.58% ，跑赢上证综指0.45% ，期货主力合约螺纹下跌 分析师 肖勇 1.39% ，热轧下跌0.12% ，矿石下跌1.68%。 (8621  事件评论 xiaoyong3@ 执业证书编号：S0490516080003 1、为什么股价与盈利表现不一致？ 联系人 赵超 经典投资学理论告诉我们，从中长期来说，股价由主要由盈利表现来决定。同 (8621 zhaochao1@ 时，因为估值的放大作用，股价波动大于盈利波动是正常现象。因此，对于由 于钢铁这种周期行业，对其投资也更适合左侧。因为，当盈利与估值同步触底 市场表现对比图（近12 个月） 之时，一旦反转，弹性十足，也正是周期股的魅力所在。在过去的两年中，美 [Table_QuotePic] 国钢铁行业股价与钢价表现即为此：北美市场钢价2014-2015 年下跌31.60% ， 2015/9 2015/12 2016/3 2016/6 20% 2016 年反弹41.18% ，而对应区间，美国钢铁股价则分别下跌69.53%、反弹 10% 0% 112.83% （下文图6）。 -10% -20% 然而，A 股钢铁领域今年以来的表现似乎恰恰相反：年初至今，螺纹钢期货上 -30% -40% 涨31.05% ，钢铁板块股价却下跌14.49% ，而近期股价与期货时而相向、时而 钢铁 沪深300 背离的走势似乎更令市场莫衷一是 （下文图5）。 资料来源：Wind 难道经典投资理论在中国已经失效？ 相关研究 其实不然，之所以会如此，并非经典理论不再适用，只是前提发生了变化。作