货币金融学Chapter9.pptVIP

金融市场的脆弱性 1. 金融资产价格的过度波动是金融体系脆弱性积累的重要来源。 2. 任何影响资产未来收入流量的心理预期都会引起资产价格的波动。有一种说法：资产价格间接地决定于自身：高的价格决定新一轮、再一轮的价格攀升；低的价格决定新一轮、再一轮的价格下滑。只有当这种单方向的市场能量释放完毕，才开始反方向的循环。这种自我循环的运作必然造成资产价格的过度波动。 * 3. 文献主要从三个方面解释股市的过度波动： ⑴过度投机； ⑵宏观经济的不稳定； ⑶交易和市场结构的某些技术性特征（如保证金交易方式）。 4. 除去资产价格，汇率的过度波动性是金融市场脆弱性的另一个主要来源。对于汇率过度波动性的解释，曾有汇率超调理论。 * 用以反映金融部门趋于脆弱的指标有： ⑴短期债务与外汇储备比例失调； ⑵巨额经常项目逆差； ⑶预算赤字大； ⑷资本流入的组成中，短期资本比例过高； ⑸汇率定值过高； ⑹货币供应量迅速增加； ⑺通货膨胀率在持续高于历史平均水平； ⑻M2对官方储备比率连续急速升降； ⑼高利率； ⑽其他。 * 二 金融自由化与金融脆弱性 * 金融自由化与金融脆弱性：总括分析 1. 金融自由化在相当程度上激化了金融固有的脆弱性；而金融危机的爆发虽然总是表现为突然事件，却都经历了脆弱性的积累。 2. 实证检验： ⑴金融脆弱性受到多种因素的影响，包括宏观经济衰退、失误的宏观经济政策以及经由国际收支危机而来的波动性。 ⑵即使这些因素得到控制，金融自由化变量与金融危机概率之间仍存在显著正相关。 * 1. 利率自由化是金融自由化的核心内容。对于金融自由化会导致金融脆弱性的研究，也主要从利率自由化的角度进行实证分析。 2. 利率自由化的风险可分为阶段性风险和恒久性风险： * 利率自由化与金融脆弱性 ⑴阶段性风险，是指放开管制的初期，一旦放开管制，长期受到压抑的利率水平会显著升高，危及宏观金融稳定；自由化又使利率水平变动不居，长期在管制状态环境生存的商业银行一时来不及发展金融工具来规避风险。 利率水平的骤然升高和不规则的波动性加剧了银行脆弱性，并常常直接导致银行危机。 阶段性风险产生于由管制利率迈向市场利率的转轨阶段，带有系统性，但随着转轨阶段的完成，阶段性利率风险就会渐趋消失。 * ⑵恒久性风险就是通常所讲的利率风险。与阶段性风险不同，利率风险源自市场利率变动的不确定性，具有长期性和非系统性；只要实行市场化利率，这样的风险必然不请自至。 商业银行承受利率风险的大小取决于其风险管理水平。利率风险管理已成为现代商业银行资产负债管理的一项主要内容。 * 金融机构业务经营自由与金融脆弱 1. 金融自由化的一项主要措施是放松对金融机构业务范围的限制。最常见的是(1)银行业与证券业的融合， (2)对房地产领域的投资。这就强化了金融脆弱性。 2. 业务经营自由导致金融机构的同质化，其职能日益接近，货币创造主体趋于多元化。传统的货币控制方法是以控制商业银行对存款货币的创造而设计的，而多元化必然使传统的控制方法难以奏效。 * 1. 机构准入自由包括：⑴放宽本国金融机构开业的限制；⑵允许外资金融机构准入。两个方面的结果，都是银行竞争的加剧，降低了银行特许权价值。 2. 准入的限制使银行的执照对其持有者来说具有很高的价值。为了保住执照，银行关注稳健经营。当自由化改革导致银行竞争加剧时，特许权价值遭到侵蚀，从而削弱银行管理风险的自我激励。如果缺乏足够的谨慎监管，银行就可能通过各种途径从事高风险的业务，加大金融体系的潜在风险。 * 机构准入自由与金融脆弱 非国有化与金融脆弱 发展中国家，其实有些发达国家也如是，由于长期实行政府对银行信贷业务的行政干预，形成大量不良贷款。但在政府的保护措施下，对银行流动性的威胁只是潜在的。 一旦实行银行私有化，问题暴露，潜在的金融风险很容易突然转化成为现实的金融风波，乃至金融危机。 案例有日本和韩国等。 * 资本自由流动与金融脆弱 1. 在金融自由化的改革中，发展中国家，⑴无不在一定程度上放开对汇率的管制，但较多是实行钉住美元汇率制；⑵提高资本市场对外开放的程度，减少对国际资本